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    蘇寧電器 2011 三季報(bào)業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期：2011 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入676.25 億元，同比增長(zhǎng)24.54%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)46.62 億元，同比增長(zhǎng)24.20%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)34.22 億元，同比增長(zhǎng)21.03%?！尽?。 EPS 為0.49 元；ROE為17.34%，較去年同期下降0.53 個(gè)百分點(diǎn)。【】。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流0.29 元。
    連鎖網(wǎng)絡(luò)快速擴(kuò)張，市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大：蘇寧前三季度銷售收入同比增長(zhǎng)24.54%，快于上半年22.7%的水平，增速有所提高。其中可比門店增速3.43%，也高于上半年3.14%的水平。蘇寧市場(chǎng)份額做大主要還是依賴于連鎖網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張。前三季度公司新進(jìn)入16 個(gè)地級(jí)以上城市，新開(kāi)門店244 家，其中7-9月新開(kāi)92 家。截止11 年9 月底，公司在大陸本土247 個(gè)地級(jí)以上城市擁有連鎖店1537 家，連鎖店總面積達(dá)到613.76 萬(wàn)平米。其中旗艦店、中心店和社區(qū)店的數(shù)量占比分別達(dá)到20.23%、26.94%、43.27%。
    雙品牌運(yùn)營(yíng)，國(guó)際化順利推進(jìn)：截止9 月底，公司在香港地區(qū)擁有門店29 家，在日本東京、大阪地區(qū)擁有9 家。8 月底蘇寧購(gòu)入LAOX 股權(quán)至51%以后，計(jì)劃逐步將該品牌引入中國(guó)市場(chǎng)，開(kāi)設(shè)自營(yíng)模式的樂(lè)購(gòu)仕生活廣場(chǎng)（LAOX LIFE），形成雙品牌運(yùn)作。在家用電器、3C 類消費(fèi)電子的基礎(chǔ)上，大量引進(jìn)進(jìn)口家電商品，同時(shí)規(guī)劃經(jīng)營(yíng)家具、玩具、動(dòng)漫、樂(lè)器、手表以及具有日本特色的日用品和休閑食品等，提高產(chǎn)品豐富度，滿足消費(fèi)者多樣化需求。未來(lái)LAOX 也將支撐蘇寧在香港、日本、東南亞以及全球海外市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展。
    營(yíng)銷變革有效帶動(dòng)毛利率提升，綜合毛利率增長(zhǎng)1.38 個(gè)百分點(diǎn)至18.32%：我們認(rèn)為蘇寧毛利率提升主要?dú)w功于幾個(gè)方面：一是定制、包銷、OEM 等采購(gòu)方式深入推進(jìn)，使各品類毛利率均有提升，尤其是白電和小家電品類；二是3C類產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大、單品運(yùn)作加強(qiáng)、周邊產(chǎn)品銷售，使3C 類毛利率提升較快；三是整合供應(yīng)鏈資源的能力增強(qiáng)，與供應(yīng)商議價(jià)能力增強(qiáng)。