>> 群益證券-中集集團(000039)全年集裝箱銷售增速達19%-111028
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
大?。?/td>
| 314KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓偉琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
結(jié)論與建議：
公司Q3 業(yè)績因箱量下降而環(huán)比回落為預(yù)期之中，全年箱量預(yù)計銷售170萬TEU，YoY+19%?！尽俊Ｆ渌麡I(yè)務(wù)方面，道路運輸車輛表現(xiàn)預(yù)計與去年持平，能源罐儲業(yè)務(wù)有望快速成長；海工業(yè)務(wù)經(jīng)營銷售活動亦逐步進入正軌?！尽?。
預(yù)計公司2011、12 年EPS 分別為1.447 元和1.622 元，YoY 分別28.35%和12.05%。目前2011、12 年A 股P/E 為12 倍和11 倍，B 股為5.4 倍和4.8倍。皆給予買入投資建議，目標(biāo)價為A 股20 元（2012 年12x）；B 股11 港元（2012 年6x）。
Q3 營業(yè)收入145.16 億元，YoY-14.3%，淨(jìng)利潤5.14 億元，YoY-63.6%：QoQ 分別下降25%和65%，Q3 毛利率為16.6%，YoY 降1.5 個百分點，QoQ降2.3 個百分點，主要原因為Q3集裝箱銷量和單價皆出現(xiàn)較明顯下。1-3Q公司累計營收509.9 億元，YoY+33.6%，淨(jìng)利潤33.2 億元，YoY+42.9%。
其中Q3 公司營業(yè)稅金及附加達到1.2 億元，超出預(yù)期，主要為公司服務(wù)性業(yè)務(wù)量增長，帶動稅收上漲；同時銷售、管理費用因服務(wù)性業(yè)務(wù)增加而增加，占營收比達到9.14%，環(huán)比提高超過3 個百分點。
前三季特種箱和冷藏箱增長強勁：其中幹箱銷售26 萬TEU，QoQ-45%，主要為季節(jié)性波動以及上半年高銷量後的調(diào)整，同時全球經(jīng)濟增長再臨下行壓力所致，與預(yù)期一致。1-3Q 幹箱累計銷售123.9 萬TEU，YoY+35.2%，冷藏箱和特種箱分別銷售13.2 萬TEU 和6.2 萬TEU，YoY+126%和51%，其中Q3 環(huán)比分別增長8.5%和15.3%。
預(yù)計 2011 年集裝箱、罐儲裝備增長快速：Q3 箱量回落為預(yù)期之中，而因歐債危機等事件對全球經(jīng)濟的衝擊，以及目前公司集箱訂單情況看，Q4 箱量預(yù)計環(huán)比下降概率較大。而得益於上半年較好的增長，全年箱量預(yù)計在170 萬箱左右，YoY+19%，其中幹箱約149 萬TEU，YoY+15%左右。
維持化工食品罐儲裝備收入YoY+90%左右的預(yù)期。道路運輸車輛預(yù)計銷售16 萬臺，YoY 基本持平。
海工業(yè)務(wù)繼續(xù)緩步前進：繼上半年公司交付兩座平臺後，10 月公司再交付一座平臺於中海油，年內(nèi)計劃應(yīng)仍有一臺待交。目前在建平臺共有8座，但因技術(shù)經(jīng)驗仍較低，盈利能力仍不宜樂觀。Q4 預(yù)計仍有一座平臺向中海油交付；另有3-4 座自建的自升式平臺（1-1.5 億美元/座）等銷售已開始進行，年內(nèi)預(yù)計能貢獻部分收益。預(yù)計全年營收YoY 將有所增長，惟貢獻盈利仍需時日。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2011、12 年營收將分別達到6558.15 億元和734.45億元，YoY+27.13%和11.59%；實現(xiàn)淨(jìng)利潤38.53 億元和43.17 億元，YoY分別28.35%和12.05%；EPS 分別為1.447 元和1.622 元。目前2011、12年A 股P/E 為12 倍和11 倍，B 股為5.4 倍和4.8 倍。皆給予買入投資建議，目標(biāo)價為A 股20 元（2012 年12x）；B 股11 港元（2012 年6x）。
|
|
