>> 國泰君安-首旅股份(600258)景區(qū)客流有待回升 酒店整合尚看方案-111031
| 上傳日期： |
2011/11/1 |
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作者： |
許娟娟 |
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2011年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.9億元，同比增長9.8%；歸屬于母公司凈利潤8458萬元，同比下降44.9%；EPS0.37元，符合預(yù)期。【】。2011第三季度，公司收入7.41億元，同比增長14.5%；歸屬于母公司凈利潤2547萬元，同比下降38.2%?！尽?。
前三季度，南山景區(qū)接待游客258萬人次，同比約增長7.5%，預(yù)計收入3.59億元億元，同比增長9%；扣除門票凈收益的60%分成款后，南山文化確認(rèn)收入約2.22億元，同比下降33%；預(yù)計全年收入4.6億元，增長10%，扣除分成后收入2.79億元，同比下降34%，EPS0.13元。南山景區(qū)前三季度游客增速較低，但該增速與1-8月三亞接待游客同比增長8%一致，后續(xù)有較大提升空間。
前三季度，酒店業(yè)務(wù)收入增長12.5%、毛利率有所回升，前門飯店增速最好；旅行社收入增長22.4%、毛利率維持4.2%。
前三季度，公司向集團(tuán)貸款3.35億元，預(yù)計支出利息1400萬元；參股寧夏沙湖和首旅汽車，二者利潤增加導(dǎo)致公司投資收益1780萬元、同比增長16%。
發(fā)展前景：公司作為首旅集團(tuán)的酒店資產(chǎn)整合平臺目標(biāo)明確，分批注入的概率較大。我們認(rèn)為待收購資的質(zhì)量、收購方式、作價均具有較大的不確定性，尚待后續(xù)方案，時點應(yīng)該在明年底之前。市場看好公司的南山景區(qū)業(yè)務(wù)，預(yù)計隨著海南國際旅游島建設(shè)的持續(xù)，三亞游客增速會逐步好轉(zhuǎn)，但由于未來15年每年門票分成60%的方案，歸屬于母公司的利潤增速將有所放緩。
盈利預(yù)測及投資建議。不考慮可能的2012年酒店資產(chǎn)整合，預(yù)計公司2011、2012EPS分別為0.48、0.62元，增長來自景區(qū)客流增速的提升和現(xiàn)有酒店盈利能力的繼續(xù)提升，建議給予2012年30倍PE，目標(biāo)價18.6元，增持。
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