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    投資要點(diǎn)  
    西南證券公布三季度業(yè)績(jī)，剔除非經(jīng)常損益1.92億元，公司三季度虧損近3億元?！尽?。前三季度營業(yè)收入6.99億元（同比減少36.84%），凈利潤2.01億元（同比減少49.97%），EPS 0.09元?！尽?。剔除非經(jīng)常損益，前三季凈利潤僅900萬元。 期末凈資產(chǎn)111.96億元，較年中下降2.31%。  
    受自營業(yè)務(wù)拖累，西南證券單季虧損近3億。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):單季度來看，三季度市場(chǎng)份額0.76%，環(huán)比下降4.70%；傭金率0.80‰，環(huán)比上升8.39%。累計(jì)來看，2011年前三季市場(chǎng)份額0.78%，較2010年全年上升4.29%；平均傭金率0.76‰。投行承銷保薦業(yè)務(wù)：債券發(fā)行能力出色。三季度完成承銷額25億元，其中債券項(xiàng)目2個(gè)。自營業(yè)務(wù)：前三季累計(jì)虧損3.47億元，其中第三季度虧損4.18億元。截止三季末，投資規(guī)模60.37億元，收益率-5.49%，累計(jì)綜合收益率（考慮浮盈或浮虧）-7.54%。  
    假設(shè)2011、2012、2013年日均股票成交量分別為1800億元、2000億元、2200億元的情況下，預(yù)計(jì)未來三年EPS為0.17，0.34及0.42元。公司雖然業(yè)績(jī)大幅虧損，但也暗含市場(chǎng)回暖時(shí)投資收益大幅反彈，業(yè)績(jī)彈性極大，維持公司推薦評(píng)級(jí)。