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投資要點：
    三季度噸凈利高達92 元左右?！尽?。三季度公司水泥銷量約250 萬噸，按2.3億元凈利潤測算，噸凈利高達92 元，較上半年噸凈利86 元環(huán)比有所上升?！尽?。雖然三季度新疆水泥價格有所回落，但有兩個原因，我們認為公司水泥銷售均價回落相對有限，一是公司產能以南疆為主，而南疆價格回落較北疆幅度小；二是南疆水泥需求以民用市場為主，重點工程相對較少，而受影響較大的恰好是重點工程領域，民用市場受影響程度相對較小。
    銷量有所增加，但低于年初預期。三季度本部2500t/d 和烏蘇3000t/d生產線相繼投產，對銷量增長有一定貢獻，但庫車二線5000t/d 沒有在三季度按期投產，因此全年銷量預計將低于年初公司的目標，我們認為全年銷量在600 萬噸左右。
    三季度毛利率和凈利率均創(chuàng)歷史新高。三季度公司毛利率為38.7%，同比上升約9 個百分點；凈利率為27%，同比上升約8 個百分點，創(chuàng)歷史最好水平。
    雖然處于生產線投資高峰期，但資金壓力不大。前三季公司資本開支13 億元，較去年同期增加將近10 億元，但由于公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量較去年同期新增3.2 億元，加上去年公司配股募集資金7 億元，資金壓力不大。對未來大規(guī)模生產線投資，公司將繼續(xù)通過權益融資募集，因此公司資金壓力不大。
    投資評級“推薦”。綜上所述，預測公司11-13 年EPS 分別為0.99、1.46、2.17 元，目前股價對應11 年15.47 倍PE，給予“推薦”評級。
    風險提示：
    固定資產投資增速低于預期，水泥新增產能增速高于預期。