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報(bào)告摘要：
    前三季度每股收益為0.49元，符合預(yù)期?！尽?。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.78億元，同比增長(zhǎng)65.53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.88億元，同比增長(zhǎng)28.38%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)5.75億元，同比增長(zhǎng)83.35%；每股收益為0.49元，符合預(yù)期?！尽?。
    公司將在四季度加大新盤的推盤數(shù)量和力度。根據(jù)公司三季報(bào)內(nèi)容，前三季度世茂股份合同簽約額44.67億元，公司表示將在第四季度加大新盤的推盤數(shù)量和力度。下半年公司僅獲取了一個(gè)天津的項(xiàng)目，土地價(jià)款4.282億元，建筑面積約28萬平米，折合樓面地價(jià)1526元/平。截至三季度末公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備面積為879萬平方米。
    世茂股份各商業(yè)業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，公司在福州、徐州和沈陽(yáng)新開業(yè)經(jīng)營(yíng)3家世茂影城；在常熟、寧波開業(yè)經(jīng)營(yíng)2家兒童樂樂城門店；世茂廣場(chǎng)經(jīng)營(yíng)通過不斷挖掘內(nèi)部潛力，增加廣場(chǎng)租賃面積，為公司未來租金收入提升打下基礎(chǔ)；世茂百貨全力籌備世茂百貨北京工三旗艦店，為年底正式開業(yè)做好充分準(zhǔn)備。
    公司未結(jié)算預(yù)收賬款達(dá)34億元，報(bào)告期末貨幣資金44.3億元，公司短期償債壓力不大。三季度末，公司預(yù)收賬款由年中的25.5億元上升至34.0億元。資金方面，三季度末，公司貨幣資金44.3億元，短期借款13.1億元，相較于年中均略有減少；長(zhǎng)期借款70.0億元，較年中增加約8.8億元。一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債9.5億元。公司短期償債壓力并不大。
    我們看好世茂股份的成長(zhǎng)空間與成長(zhǎng)速度，公司很可能成為第二個(gè)萬達(dá)。我們?cè)?011-11-13深度報(bào)告《世茂股份：能否成為第二個(gè)萬達(dá)？》中提出：相對(duì)于住宅市場(chǎng)，商業(yè)地產(chǎn)受政策調(diào)控影響較小，量?jī)r(jià)表現(xiàn)明顯好于住宅；對(duì)于世茂股份而言，開發(fā)模式與銷售比例決定其成長(zhǎng)性；而公司日漸成熟的開發(fā)模式與高出售比例將破解世茂股份成長(zhǎng)的煩惱；公司處于快速成長(zhǎng)的起步期，將可能成為第二個(gè)萬達(dá)。我們維持前期的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011/2012/2013年每股收益分別為0.95/1.20/1.50元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.00元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的調(diào)控；世茂股份開發(fā)模式不成熟且復(fù)制性不強(qiáng)，出售比例過低;商業(yè)地產(chǎn)銷售量?jī)r(jià)齊降。