>> 華泰聯(lián)合-天馬股份(002122)2011三季報點(diǎn)評：短期業(yè)績下滑，期待景氣度回升-111031
| 上傳日期： |
2011/11/2 |
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作者： |
王軼銘 |
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事件：公司公布三季報，2011 年1-9 月份營業(yè)收入24.1 億元，同比下降6.74%；歸屬上市公司股東凈利潤3.76 億元，同比下降22.32%；實現(xiàn)EPS0.32 元，同比減少21.95%?！尽?。第三季度營業(yè)收入7.35 億元，同比減少23.1%；歸屬上市公司股東凈利潤0.95 億元，同比減少54.7%?！尽?。
業(yè)績符合預(yù)期。前三季度實現(xiàn)EPS0.32 元，第三季度貢獻(xiàn)0.08 元，符合預(yù)期。
公司第三季度業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑主要有3 個原因：1、風(fēng)電行業(yè)面臨新增裝機(jī)容量增速快速下滑和風(fēng)電并網(wǎng)技術(shù)難題，風(fēng)電軸承等風(fēng)電設(shè)備企業(yè)面對嚴(yán)峻形勢，降低價格，以求生存。風(fēng)電軸承量價齊跌，預(yù)計全年風(fēng)電軸承產(chǎn)品收入下降20%。2、工程機(jī)械軸承、重卡軸承等通用軸承受制于固定資產(chǎn)投資下滑，需求減少。3、公司機(jī)床產(chǎn)品中的風(fēng)電和核電產(chǎn)品用機(jī)床銷量大幅下滑，航空航天用機(jī)床銷量雖然能夠保持穩(wěn)定，但是占比不大。
預(yù)計機(jī)床業(yè)務(wù)收入今年將下降23%。
毛利率下降。前三季度毛利率為16.77%，同比下降3.39 個百分點(diǎn)。主要原因來自兩個方面：1、面對激烈競爭和需求減少，風(fēng)電軸承、機(jī)床等產(chǎn)品的價格走低。2、原材料、人工、能源等成本上漲，壓低毛利率。
費(fèi)用率上升。前三季度三項費(fèi)用率為13.04%，同比增長2.4 個百分點(diǎn)。主要原因是：1、管理費(fèi)用為1.98 億元，同比增長24.8%，管理費(fèi)用率增長2.08 個百分點(diǎn)，主要原因是研發(fā)費(fèi)用會計調(diào)整所致。2、利率上調(diào)，財務(wù)費(fèi)用同比增加69.91%，財務(wù)費(fèi)用率增加0.42 個百分點(diǎn)。
維持“增持”評級：維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計11-13 年EPS 分別是0.41、0.47、0.61 元，對應(yīng)PE 分別為22.7X、19.8X 和15.2X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電軸承價格繼續(xù)大幅走低；機(jī)床產(chǎn)品銷量下降幅度超預(yù)期。
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