>> 華創(chuàng)證券-廣州藥業(yè)(600332)戰(zhàn)略布局明晰，業(yè)績穩(wěn)定增長可期-111030
| 上傳日期： |
2011/11/3 |
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pdf |
來源： |
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推薦 |
作者： |
廖萬國 |
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事 項
公司前三季度實現(xiàn)營收41.22 億元，同增20.05%，歸母凈利潤2.40 億元，同增5.55%，對應(yīng)EPS0.30 元；三季度單季度實現(xiàn)營收13.05 億元，同增17.37%， 歸母凈利潤6037 萬元，同增3.04%，對應(yīng)EPS0.07 元?！尽俊７衔覀冎邦A(yù)期?！尽俊?nbsp; 主要觀點
1、 穩(wěn)定增長符合預(yù)期，獨家品種放量值得期待。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收同比增長20.05%，歸母凈利潤同比增長5.55%，對應(yīng)EPS 為0.30 元，符合我們之前預(yù)期。我們認為公司具有50 多個國家基本藥物品規(guī)，隨著基藥政策推進， 公司制藥工業(yè)有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長，同時消渴丸、華佗再造丸為獨家品種，在各省藥物招投標中具有較強的議價優(yōu)勢，我們預(yù)計11-13 年公司制藥業(yè)務(wù)增速將保持20%左右。 2、 期間費用率同比降低，中藥材價格上漲至成本上升：報告期內(nèi)公司綜合毛利率為24.91%，同比下降2.90 個百分點，期間費用率為20.79%，同比下降2.04 個百分點。我們認為受益于公司管理加強以及基藥政策逐步展開，期間費用率得到較好控制，但在期間費用率同比降低的基礎(chǔ)上，綜合毛利率同比降低2.90 個百分點，我們認為這主要與中藥材價格上漲有關(guān)系。隨著中藥材價格下滑， 公司四季度和明年上半年毛利率應(yīng)該會有較大改善。 3、 疫苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)業(yè)績貢獻可期：公司狂犬疫苗工藝穩(wěn)定，1-8 月累計批簽發(fā)59 萬人份，我們預(yù)計狂犬疫苗業(yè)務(wù)將會成為其未來重要的利潤增長點。同時治療性雙質(zhì)粒 HBV DNA 疫苗項目在10 年完成Ⅱa 期臨床研究基礎(chǔ)上，啟動Ⅱb 期臨床研究工作，目前處于受試者入組期間。公司著力疫苗市場，有望成為未來利潤增長點。 4、 "大南藥"戰(zhàn)略與大健康產(chǎn)業(yè)：廣藥集團提出十二五期內(nèi)實現(xiàn)總營收600 億、制造業(yè)營收200 億的目標。"大南藥"戰(zhàn)略將把中藥材資源的需求延伸到東南亞甚至非洲地區(qū)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將有效緩解旗下中藥企業(yè)原料壓力。同時開展大健康產(chǎn)業(yè)，憑借王老吉的品牌優(yōu)勢，公司繼續(xù)擴大綠罐王老吉及相關(guān)產(chǎn)品的銷售力度，有望成為公司新的業(yè)績支撐點。 5、 投資建議：推薦（維持）。公司制藥工業(yè)穩(wěn)步增長，中藥飲料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，"大南藥"戰(zhàn)略明確，暫維持對公司11-13 年盈利預(yù)測EPS 為0.43、0.53 元、0.69 元業(yè)績預(yù)測，目前股價對應(yīng)PE 分別為29X、23X 和18X，維持推薦評級。 風(fēng)險提示 1）中藥材漲價成本壓力增加；2）基本藥物招標對公司產(chǎn)品存在進一步降價的壓力。
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