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 事 項(xiàng)  
     2011 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.70 億元，同比增長(zhǎng)36.85%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.07 億元，同比增長(zhǎng)134.27%，基本每股收益0.77 元，其中3 季度單季度EPS0.23 元，基本符合預(yù)期?！尽俊?nbsp; 主要觀點(diǎn)  
      1. 環(huán)氧丙烷價(jià)格大幅上漲，公司盈利能力增強(qiáng)?！尽?。   公司目前擁有環(huán)氧丙烷產(chǎn)能18 萬(wàn)噸/年，實(shí)際產(chǎn)量超過(guò)19 萬(wàn)噸/年，燒堿產(chǎn)能42 萬(wàn)噸/年。今年上半年國(guó)內(nèi)環(huán)氧丙烷供需緊張的局面加劇，環(huán)氧丙烷價(jià)格持續(xù)上漲，與主要原材料丙烯的價(jià)差也呈擴(kuò)大趨勢(shì)，而進(jìn)入3 季度以來(lái)，下游聚醚行業(yè)進(jìn)入淡季，需求減少，導(dǎo)致環(huán)氧丙烷價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的下降，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)，燒堿價(jià)格也出現(xiàn)大幅上漲，綜合以上因素，公司前3 季度綜合毛利率達(dá)到26.36%，同比上漲6.04 個(gè)百分點(diǎn)， 3 季度單季度毛利率為24.67%，較上半年有所下滑。  2. 4 季度環(huán)氧丙烷價(jià)格下跌壓力加大。   9 月底以來(lái)，受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，下游聚醚需求偏弱，導(dǎo)致環(huán)氧丙烷旺季不旺， 同時(shí)考慮到近期國(guó)內(nèi)外部分新裝置投產(chǎn)的影響，我們預(yù)計(jì)4 季度國(guó)內(nèi)環(huán)氧丙烷價(jià)格下行壓力加大，但考慮到供需關(guān)系，短期的價(jià)格波動(dòng)不影響我們對(duì)行業(yè)未來(lái)1-2 年仍將處于景氣高點(diǎn)的判斷。  3. 增發(fā)項(xiàng)目將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。   募投項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，公司將增加燒堿產(chǎn)能19 萬(wàn)噸/年、固堿5 萬(wàn)噸/年、氯丙烯6 萬(wàn)噸/年、聚醚8 萬(wàn)噸/年、過(guò)氧化氫3 萬(wàn)噸/年、水質(zhì)處理劑1.5 萬(wàn)噸/年以及制磚2.4 億塊/年，增發(fā)項(xiàng)目使得產(chǎn)業(yè)鏈向下游高附加值產(chǎn)品延伸，有利于公司實(shí)現(xiàn)由基礎(chǔ)化工原料向高端新型精細(xì)化學(xué)品的拓展，從而使公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。  4. 盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。   我們預(yù)計(jì)2011-2013 年公司EPS 分別為0.92 元、1.01 元和1.19 元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)的PE 分別為17 倍、15 倍、13 倍，維持"推薦"的投資評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示  1. 環(huán)氧丙烷價(jià)格大幅下跌