>> 光大證券-華新水泥(600801)湖北區(qū)域今明兩年無供給，區(qū)域景氣度可看高一線-111030
| 上傳日期： |
2011/11/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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◆報告期內公司業(yè)績同比增長912.8%，EPS1.12 元
2011 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.79 億元，同比增長69.67%，歸屬上市公司股東凈利潤9.05 億元，同比增長912.84%，每股收益（攤?。?.12 元。【】。單3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.08 億元，同比增長67.62%，歸屬上市公司股東凈利潤3.63 億元，同比增長2861.58%，環(huán)比下降17.8%，單季貢獻每股收益（攤?。?.45 元?！尽?。
◆3 季度華東、中南區(qū)域水泥價格有回落，但公司經(jīng)營穩(wěn)健優(yōu)于市場預期今年以來華東、中南區(qū)域行業(yè)供求改善和行業(yè)自律增強共同作用湖北水泥行業(yè)景氣快速回升。雖3 季度區(qū)域水泥價格有回落，但公司經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績優(yōu)于市場預期。報告期內公司綜合毛利率28.65%，同比提高12.54 個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率為5.32%、4.20%、4.17%，分別同比下降0.6、-0.05、0.1 個百分點，期間費率13.69%，同比下降0.7 個百分點；
我們預計報告期內公司銷售水泥和熟料 2745 萬噸，同增24.45%；噸水泥綜合價格327.1 元，較10 年同期提高87.18 元/噸，同增36.33%；噸水泥綜合成本233.40 元，較10 年同期提高32.1 元/噸，同增15.96%；噸毛利93.71 元，同比提高55.05 元；噸水泥綜合凈利32.95 元，較10 年同期提高28.90 元；
◆單 3 季度噸凈利35.02 元，EPS0.45 元，基本符合預期
單 3 季度公司營收同增67.6%，環(huán)降2.3%，綜合毛利率28.52%，同增11.1 個百分點，環(huán)降2.5 個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率為5.65%、4.13%、3.85%，分別同比下降0.49、0.03、0.6 個百分點，期間費率13.63%，同降1.12 個百分點，環(huán)增1.42 個百分點；
單 3 季度公司水泥和熟料銷量同增15.3%；噸水泥綜合價格329.2 元，較10 年同期提高102.8 元，同增45.4%；環(huán)比2 季度增長2.0%；噸水泥綜合成本235.33 元，較10年同期提高48.27 元，同增25.8%，環(huán)比2 季度增長5.7%；噸水泥綜合毛利93.91 元，較10 年同期提高54.5 元，環(huán)比2 季度下降6.3 元；噸凈利35.0 元，較10 年同期提高33.6 元，環(huán)比2 季度下降5.8 元；
◆上調公司今明兩年盈利預測，“買入”評級
雖 3 季度華東及中南區(qū)域產品價格有回落，但相關公司3 季度業(yè)績仍保持穩(wěn)定，市場對行業(yè)及公司的悲觀預期應有所恢復。我們上調公司2011-2012 年盈利預測，其EPS為1.75、2.52 元，考慮11 月公司完成增發(fā)融資，假定增發(fā)1 億股（攤薄12.5%），2011-2012年EPS（攤薄后）分別為1.56、2.24 元，買入評級。
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