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研究結(jié)論
    國(guó)電清新是我國(guó)脫硫環(huán)保行業(yè)少有的創(chuàng)新型企業(yè),我們看好國(guó)電清新未來(lái)的發(fā)展前景和投資價(jià)值，主要基于以下研究結(jié)論：1、能源、環(huán)保政策催生工業(yè)煙氣治理新市場(chǎng)；2、國(guó)電清新在技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新上處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位；3、當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，技術(shù)和業(yè)務(wù)模式上的創(chuàng)新給國(guó)電清新帶來(lái)高速成長(zhǎng)良機(jī)?！尽俊?br>    能源、環(huán)保政策催生工業(yè)煙氣治理新市場(chǎng)：我國(guó)能源、環(huán)保政策下，在我國(guó)工業(yè)煙氣治理市場(chǎng)上，干法脫硫、脫硫脫硝脫汞綜合凈化等新型煙氣治理技術(shù)市場(chǎng)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)，環(huán)保設(shè)施第三方特許經(jīng)營(yíng)等新興業(yè)務(wù)模式市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)張?！尽?。
    國(guó)電清新在技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新上處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位：和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同，國(guó)電清新帶有濃厚的創(chuàng)新基因。通過(guò)自主研發(fā)和引進(jìn)，國(guó)電清新在干法脫硫、綜合治理等煙氣治理新技術(shù)市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。公司率先投入脫硫特許經(jīng)營(yíng)這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，積累了豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，在我國(guó)脫硫特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的推廣中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
    當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，技術(shù)和業(yè)務(wù)模式上的創(chuàng)新給國(guó)電清新帶來(lái)高速成長(zhǎng)良機(jī)：在目前市場(chǎng)環(huán)境下，獲得充沛上市資金支持后，依靠在技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新帶來(lái)的諸多優(yōu)勢(shì)，國(guó)電清新將在我國(guó)煙氣治理市場(chǎng)獲得高速成長(zhǎng)良機(jī)。我們預(yù)計(jì)：（1）2012~2013 年，錫林郭勒煤電基地建設(shè)促國(guó)電清新干法脫硫業(yè)務(wù)開(kāi)始確認(rèn)收入并保持高速增長(zhǎng)；（2）依托創(chuàng)新技術(shù)和上市募集資金，和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，國(guó)電清新在傳統(tǒng)濕法脫硫市場(chǎng)具有技術(shù)適應(yīng)性強(qiáng)和業(yè)務(wù)模式多樣化等優(yōu)勢(shì)，公司濕法脫硫業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)；（3）國(guó)電清新脫硫特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有望高速增長(zhǎng)，至2013 年，脫硫特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目總規(guī)模有望達(dá)當(dāng)前3 倍以上至1600 萬(wàn)千瓦。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2011~2013 年國(guó)電清新將分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.35、0.80 和1.31 元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)57.4%、130.4%和64.4%。利用DCF 估值法，我們?cè)u(píng)估認(rèn)為公司的合理價(jià)位應(yīng)為29.60 元，對(duì)應(yīng)2011~2013 年動(dòng)態(tài)PE 分別為86、37 和23 倍。目前價(jià)位下，存在約20%上漲空間，首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    脫硫業(yè)務(wù)毛利率不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)干法脫硫建造業(yè)務(wù)收入不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)