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2011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8549萬元，同比增長7.27%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3661萬元，同比增長8.23%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3326萬元，同比增長10.53%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.45元?！尽俊?br>    其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2791萬元，同比下降7.37%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1396萬元，同比增長0.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1272萬元，同比增長1.19%；單季度每股收益0.19元?！尽?。
    公司收入增長緩慢，第三季度收入同比有所下滑。公司是一家以食用香精與煙用香精的研發(fā)與生產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛，包括飲料、乳品、冰品、糖果、烘焙食品、咸味產(chǎn)品以及煙草制品等。下游各領(lǐng)域與消費(fèi)需求密切相關(guān)，受經(jīng)濟(jì)波動影響較小，行業(yè)增長一直較為穩(wěn)定。
    公司作為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，具有較大的競爭優(yōu)勢。2011年上半年，公司營業(yè)收入同比增長7.27%，增速較為緩慢，我們認(rèn)為主要原因是煙用香精業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期拖累所致。目前公司40%左右的業(yè)務(wù)來自甘肅煙草公司，單一客戶依賴程度較大。
    第三季度期間費(fèi)用率環(huán)比有所下降。2011年第三季度，公司期間費(fèi)用率為21.37%，環(huán)比下降5.08個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率為9.55%，環(huán)比下降1.13個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為23.47%，環(huán)比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-11.65%，環(huán)比下降1.56個(gè)百分點(diǎn)。第三季度費(fèi)用控制水平較好。
    公司未來的業(yè)務(wù)方向是為客戶提供產(chǎn)品的整體解決方案。目前，公司主要客戶除甘肅煙草之外，還包括娃哈哈、康師傅、伊利、匯源、銀鷺、農(nóng)夫山泉、雨潤等國內(nèi)知名品牌以及可口可樂這樣的跨國公司。在公司業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，公司不再滿足于只做產(chǎn)品生產(chǎn)商、供應(yīng)商，更加注重與企業(yè)的長期戰(zhàn)略合作。在與客戶的深層次合作中，公司逐步獲得高毛利率訂單。目前公司的研發(fā)中心項(xiàng)目已經(jīng)接近建設(shè)尾聲，該項(xiàng)目有望在年內(nèi)完成全部投資，并從2012年起貢獻(xiàn)業(yè)績。伴隨公司技術(shù)實(shí)力的進(jìn)一步增強(qiáng)，公司將從現(xiàn)有客戶手中獲得更多高技術(shù)含量、高毛利率的訂單，競爭實(shí)力將得到進(jìn)一步增強(qiáng)。
    盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS別是0.68元、0.89元、1.14元，以截止2011年10月25的收盤價(jià)29.45元計(jì)算，對應(yīng)動態(tài)PE分別是44X、33X、26X，維持“增持”的投資評級。