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    公司主營業(yè)務(wù)為UPS 以及配套的閥控式密封鉛酸蓄電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和配套服務(wù)。【】。UPS 銷售量及銷售收入均位居國內(nèi)UPS 行業(yè)前列，連續(xù)8 年獲得“國內(nèi)UPS 首選品牌”?！尽?。
    2011 年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.37 億元，同比增長56.07%；營業(yè)利潤6252.42 萬元，同比增長4.56%；歸屬母公司所有者凈利潤5572.74 萬元，同比增長4.84%；基本每股收益0.4800 元/股。
    綜合毛利率同比下降。報(bào)告期內(nèi)公司的綜合毛利率為24.36%，同比下降6.76個(gè)百分點(diǎn)。各主要產(chǎn)品（UPS、鉛酸蓄電池）的毛利率均出現(xiàn)了不同程度的下降，原因?yàn)椋?）鉛、銅、鋁等原材料價(jià)格上漲；2）人力成本上漲。第三季度毛利率為25.74%，環(huán)比提高約2個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為隨著原材料價(jià)格出現(xiàn)回落，四季度公司毛利率將持續(xù)回升。
    期間費(fèi)用控制較好。報(bào)告期內(nèi)公司的期間費(fèi)用率為13.87%，同比下降2.38個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為7.85%，同比上升0.21個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為7.73%，同比下降0.36個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.71%，同比下降2.23個(gè)百分點(diǎn)，主要系計(jì)提了銀行定期存款的存款利息。
    光伏并網(wǎng)逆變器開始小批量銷售。光伏并網(wǎng)逆變器作為公司新投資產(chǎn)品，上半年開始投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)銷售收入407萬元，毛利率38.77%。我們認(rèn)為，公司從主導(dǎo)產(chǎn)品的同源技術(shù)出發(fā)，向光伏逆變器領(lǐng)域發(fā)展，符合行業(yè)發(fā)展趨勢和公司自身的戰(zhàn)略。目前國內(nèi)企業(yè)在光伏逆變器市場所占的份額較小，約占5%左右。但由于各國對光伏的政策逐步常態(tài)化，使得全產(chǎn)業(yè)鏈對成本降低的訴求逐步增大，由此導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移的可能性變大；同時(shí)，隨著國家對太陽能行業(yè)的扶持力度加大，太陽能產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，這種增長態(tài)勢在未來仍將持續(xù)。
    盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.83元、1.20元、1.48元，以10月25日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為30倍、21倍、17倍。維持“中性”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1）原材料價(jià)格繼續(xù)上漲；2）光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢。