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     2011 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.6 億元，同比增長(zhǎng)16.9%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.8 億元，同比增長(zhǎng)3.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4.5 億元，同比增長(zhǎng)8.1%；每股收益為1.00 元。【】。2011 年7-9 月，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為1.3 億元，同比增長(zhǎng)7.6%，環(huán)比下降17.2%；每股收益為0.29 元。【】。
     收入攀升主要源于產(chǎn)品售價(jià)上漲。公司主營(yíng)產(chǎn)品為合金鋼、軸承鋼、彈簧鋼、碳結(jié)鋼等，下游用戶主要涉及汽車、鐵路軸承、鍋爐及機(jī)械制造等行業(yè)。2011年1-9月，國(guó)內(nèi)特鋼價(jià)格綜合指數(shù)均值同比上漲13.9%，公司特鋼產(chǎn)品售價(jià)上漲直接推動(dòng)收入同比增長(zhǎng)16.9%，其中三季度環(huán)比增長(zhǎng)2.1%。
     分季度盈利能力環(huán)比持續(xù)下滑。2011年前三季度，鐵礦石價(jià)格綜合指數(shù)均值同比上漲26.5%，其中三季度環(huán)比上漲1.9%。
    原料價(jià)格高企，公司成本壓力較大，公司前三季度綜合毛利率同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)至9.5%。從季度盈利上看，2011年Q1-Q3的毛利率分別為11.0%、10.2%、7.4%，分季度盈利能力環(huán)比持續(xù)下滑，其中三季度環(huán)比下滑2.7個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司直供比處于不斷上升態(tài)勢(shì)，目前達(dá)到83%，關(guān)鍵產(chǎn)品占鋼材總量18%以上，后期公司產(chǎn)品綜合盈利能力有逐漸恢復(fù)的條件。
     新產(chǎn)線投產(chǎn)迎合高端裝備制造業(yè)快速發(fā)展契機(jī)。公司高端產(chǎn)線在2011年上半年基本全部建成投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)在真空特殊冶煉、鍛造、輾環(huán)生產(chǎn)線項(xiàng)目方面，20MN快鍛液壓機(jī)2011年可生產(chǎn)鍛材2萬噸左右，2.5M輾環(huán)機(jī)生產(chǎn)環(huán)件1400噸以上；特殊鋼鍛造工程項(xiàng)目方面，預(yù)計(jì)45MN快鍛液壓機(jī)全年可產(chǎn)鍛材約1800噸。公司高效產(chǎn)品比重的提高迎合高端裝備制造業(yè)快速發(fā)展契機(jī)，公司市場(chǎng)地位可得到加強(qiáng)，盈利能力有望得到提升。
     盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為1.29元、1.41元、1.64元，按照10月25日11.73元的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為9倍、8倍、7倍。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整及高效品種產(chǎn)能的釋放增強(qiáng)公司盈利能力提升的預(yù)期，且目前具有估值優(yōu)勢(shì)，我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)線項(xiàng)目盈利低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。