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2011 年1-9 月，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.67 億元，同比增長(zhǎng)28.10%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.69 億元，同比增長(zhǎng)24.35%，基本每股收益為0.42 元；7-9 月，公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)7053 元，同比增長(zhǎng)26.24%，環(huán)比下降3.13%，基本每股收益0.17 元?！尽?。
    公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但毛利率下降。【】。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同比增幅分別28.10%和24.85%，這主要受益于產(chǎn)品價(jià)格上升。同期，國(guó)內(nèi)電解銅銅現(xiàn)貨價(jià)格同比上漲19.54%，這在推高了公司產(chǎn)品價(jià)格的同時(shí)也導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本同比上升29.42%，增幅超過營(yíng)業(yè)收入增幅1.32 個(gè)百分點(diǎn)，從而使公司綜合毛利同比下降0.97 個(gè)百分點(diǎn)至4.55%。
    投資收益增加公司盈利。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.85%，主要是因?yàn)橥顿Y收益的大幅上升和期間費(fèi)用的大幅下降。其中，投資收益同比增加1872 萬元，增幅為71.19%，主要原因?yàn)楣緟⒐晒颈酒诶麧?rùn)比上年同期增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少2260 萬元，主要?dú)w因于人民幣升值導(dǎo)致匯兌凈收益的增加，這兩項(xiàng)合計(jì)占到公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的22.56%。
    海水淡化政策助推銅管業(yè)務(wù)。公司是我國(guó)第二大銅管生產(chǎn)企業(yè)，海水淡化裝置用熱交換用管是其主營(yíng)產(chǎn)品之一，目前共有熱交換管產(chǎn)能4 萬噸，但產(chǎn)能利用率較低。目前，國(guó)家正在制定一系列的政策以支持海水淡化工程的發(fā)展，預(yù)計(jì)未來5-10 年海水淡化市場(chǎng)將步入快速發(fā)展時(shí)期，公司作為海水淡化管行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)能將會(huì)得到充分釋放。而且，熱交換管毛利率較高（2011 年中期，該產(chǎn)品毛利為11.13%），隨著此項(xiàng)業(yè)務(wù)份額的增長(zhǎng)，公司盈利能力也將隨之提升。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2011 年-2013 年EPS 分別為：0.67元、0.83 元、0.94 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為：18 倍、15倍、13 倍，鑒于公司有望受益于海水淡化工程的啟動(dòng)，因此我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1)銅價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2）海水淡化工程進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)