>> 東海證券-湘電股份(600416)磁鋼價格影響風機盈利能力顯著-111028
| 上傳日期： |
2011/11/7 |
大小： |
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| 格式： |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
應曉明 |
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電機龍頭企業(yè)市值偏低
臥龍電氣（600580.SH）、大洋電機（002249.SZ）、方正電機（002169.SZ）、江特電機（002176.SZ）等4 家電機廠商的2011 年的平均PE 為33 倍；A 股有華儀電氣（600290.SH）、金鳳科技（002169.SZ）、華銳風電（600560.SH）三家風力發(fā)電設備為主要收入的廠商，2011 年的平均PE 為22 倍；A 股有東方電氣（600875.SH）和上海電氣（6001727.SH）兩家涉及風電的電機鍋爐電力設備企業(yè)，其2011 年的平均PE 為18 倍。【】。加權之后，我們給予2012年的PE 為20-25 倍，如果我們扣除出口的300 套風力發(fā)電設備的收入（估計增厚0.45 元左右），則盈利水平也為0.69 元，對應的目標價格為13.80-17.25元，公司未來三年的復合增長率為45%，對應PEG 為0.45，低于基準1，體現(xiàn)公司的投資價值，增值空間33.53%，給予買入評級?！尽?。
直流電機產(chǎn)能釋放和高效節(jié)能電機并行
普通電機價格在200-300 元/kW，考慮到該項目為直流電機，我們以300 元/kW 進行簡單測算，新建產(chǎn)能675 萬kW，預計新帶來的收入約20 億，如果我們以30%的毛利率進行簡單測算，預計經(jīng)營利潤約6個億，公司的三項費用約15%，該業(yè)務帶來的凈利潤至少在3 個億左右（注：此估計僅僅是產(chǎn)能估計）。高效節(jié)能電機，依靠增加銅線和硅鋼等提高效率約1-2 個百分點，節(jié)能幅度在15-30%左右，銅價和硅鋼的價格下降明顯，預計電機業(yè)務的盈利水平將保持穩(wěn)定，維持在20%以上。
風電整機出口與電勵磁替代永磁電機雙輪驅動風電
預計公司未來出口市場較大，目前國外整機價格在7000 元/kW 以上，國內(nèi)價格在3450-3850 元/kW，根據(jù)調(diào)研了解，風電整機出口價格比國內(nèi)高20-30%，上半年還沒有出口，預計下半年出口50 套，明年出口將放量，出口將為公司業(yè)績帶來較高的提升空間，預計每100 套增厚EPS 為0.16 元左右。電勵磁電機替代將提升6 個百分點的盈利能力
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