>> 興業(yè)證券-河北鋼鐵(000709)借力鐵礦,沖關(guān)增發(fā)-111110
| 上傳日期： |
2011/11/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
蘭杰 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：公司今天發(fā)布《關(guān)于河北鋼鐵集團(tuán)有限公司承諾注入鐵礦石業(yè)務(wù)資產(chǎn)有關(guān)事項的公告》：承諾在2012
年12 月31 日之前將鐵礦石業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入本公司，主要包括司家營鐵礦、黑山鐵礦、石人溝鐵礦等，預(yù)計資
源儲量不低于10 億噸、鐵精粉產(chǎn)能不低于700 萬噸/年。『』。其后將隨著條件成熟繼續(xù)注入，直至鐵礦資產(chǎn)全部進(jìn)入上市公司?！骸弧ｎA(yù)計到2015 年年產(chǎn)能可達(dá)到3,500 萬噸。
點評：
公司鐵礦石資產(chǎn)注入的承諾和邯寶鋼鐵增發(fā)項目緊密相關(guān)，附上邯寶鋼鐵增發(fā)項目要點：1. 公開發(fā)行股票不超過38 億股，募集資金總額不超過160.15 億元人民幣；2。集團(tuán)認(rèn)購不低于50%，其余面向公眾增發(fā)；3. 公開增發(fā)價格不低于公告招股意向書前二十個交易日公司A 股股票的均價或前一個交易日A 股股票的均價（不低于凈資產(chǎn)），具體發(fā)行價格由董事會與主承銷商協(xié)商確定。
一．增發(fā)和 700 萬噸鐵礦石對公司市值影響多大？
我們再對這個老問題進(jìn)行更新分析。在做分析之前假設(shè)：1. 公司邯寶鋼鐵增發(fā)成功；2.鐵礦石資產(chǎn)單獨非公開增發(fā)（不采取和鋼鐵資產(chǎn)打包的方式。）；3.公司在注入鐵礦之前暫不將唐鋼不銹/舞陽等資產(chǎn)注入。
邯寶鋼鐵最新每股凈資產(chǎn) 4.43 元，我們假定最終增發(fā)價為4.45 元，公司適度縮減增發(fā)股份至36 億（大股東可能超過50%進(jìn)行參與），那么增發(fā)完成后公司總股份為68.76+36=105 億，公司總資產(chǎn)將320 億，邯寶置入后公司凈資產(chǎn)為320+120=440 億。
鐵礦石會增發(fā)多少股？如果礦石資產(chǎn)單獨置入，通常我們假定采取定向增發(fā)，增發(fā)資產(chǎn)包括：采礦權(quán)評估資產(chǎn)+礦山資產(chǎn)兩部分。參考包鋼股份/新鋼股份/本鋼股份等的地采礦權(quán)評估價款，盡管各礦體間雜質(zhì)/可開采性等差異較大，但司家營作為亞洲尚未全面開發(fā)的最大的單體鐵礦，我們預(yù)計其10 億先期規(guī)劃注入的采礦權(quán)價值為40 億；此外，截止到2011 年6 月底，河鋼礦業(yè)總資產(chǎn)189.6 億，所有者權(quán)益為81.52億元（來源：公司網(wǎng)站），不考慮期間礦業(yè)公司已有資產(chǎn)增值情形以及評估價升值，因此公司如果定向增發(fā)，其礦業(yè)一期資產(chǎn)合計增發(fā)額可能在120 億左右的規(guī)模（也不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，相對好操作）。
定增價格往低假設(shè)在4.6 元左右（這個涉及變量最多），定增會再增加公司28 億股本，公司最終股本將達(dá)到105+26=131 億（不考慮剩余鋼鐵資產(chǎn)置入情形）。
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