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    公司在役發(fā)電裝機分布于廣西、四川、山東三省，在新疆、湖北、福建已完成水電資源收購，公司近期新增裝機主要為自建的火電、風電以及收購的水電項目，這些項目盈利能力一般，對公司業(yè)績提升有限?！骸?。2012-2013 年新增項目有限，內生成長動力不足，公司發(fā)展將依靠收購的方式，而由于水電資源的稀缺性，較大規(guī)模的水電資產(chǎn)收購我們認為只能來自于大唐集團內部。『』。  2009、2010 年連續(xù)兩年廣西干旱，今年大旱又卷土重來，嚴重影響公司紅水河流域電站出力。目前紅水河來水仍不理想，悲觀預計四季度公司紅水河流域電站發(fā)電量同比下降80%，四川境內電站發(fā)電量同比下降10%，全年發(fā)電量將同比下降約17%。
    近年，由于煤價上漲，合山電廠多年虧損，拖累了公司業(yè)績。2010 年，公司把關停機組的電量爭取納入年度購電計劃，發(fā)電平均利用小時6888 小時，同時標煤單價較2009 年下降8%，從而實現(xiàn)盈利。但2011 年上半年，合山電廠標煤單價超過2009 年水平，攀升到歷史高位925 元/噸，我們預計合山電廠虧損將超過3 億元.  2011-20133 年公司營業(yè)收入分別達到36.40 億、57.61 億、59.80 億，實現(xiàn)每股收益分別為0.07 元、0.22 元、0.23 元，因干旱原因公司11 年動態(tài)PE 業(yè)高于水電行業(yè)的平均水平，但干旱不是經(jīng)常性事件， 2011 年業(yè)績不能體現(xiàn)公司資產(chǎn)質量。我們看好水電的資源價值，但今年將迎來公司的業(yè)績低點，給予"觀望"評級，合理價格區(qū)間應為4.2-5 元，3 個月目標價位為4.5 元。