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 公司內(nèi)資UPS 市場(chǎng)份額第一、大功率產(chǎn)品行業(yè)第三。我們認(rèn)為，公司未來(lái)三年30%增長(zhǎng)遠(yuǎn)超行業(yè)8%增速，本質(zhì)是"科龍"品牌23 年行業(yè)發(fā)展積累的UPS 全系列產(chǎn)品和精銳的直銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)。其中，信息類(lèi)UPS 業(yè)務(wù)占比70%，毛利31%，除09 年受金融危機(jī)影響外，增速30%-40%；工業(yè)動(dòng)力UPS 內(nèi)資首家，業(yè)務(wù)占比16%，毛利48%，年增速逐年升高至40%。06-10 年公司凈利潤(rùn)保持了30%-60% 高速增長(zhǎng)，綜合毛利不低于30%。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)公司傳統(tǒng)型和節(jié)能型UPS 產(chǎn)品整體保持30%以上增長(zhǎng)是大概率事件，風(fēng)電變流器、光伏逆變器等新能源產(chǎn)品增加公司業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)公司11-13 年EPS 分別為0.69、0.97、1.26 元，對(duì)應(yīng)今日21.23 元股價(jià)，PE 為31、22、17 倍。首次給予"推薦"評(píng)級(jí)。  投資要點(diǎn)  1. 優(yōu)質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)，清晰的發(fā)展思路，保證走在正確的發(fā)展道路上。   公司23 年行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，大多核心員工持股，保證了公司穩(wěn)定。成立以來(lái)，公司堅(jiān)持發(fā)展主業(yè)，已在國(guó)內(nèi)率先形成大、中、小功率全系列UPS 產(chǎn)品以及解決方案。借助底層技術(shù)相通的優(yōu)勢(shì)，公司穩(wěn)步拓展節(jié)能、新能源領(lǐng)域。  2. UPS 是公司主業(yè)，下半年信息化訂單充足，兩年30%增長(zhǎng)有強(qiáng)力支撐。   公司是國(guó)內(nèi)大功率第三、行內(nèi)資第一品牌，其對(duì)行業(yè)的理解和快速響應(yīng)能力深得客戶(hù)信愛(ài)，具有進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)。憑借為客戶(hù)提供解決方案的能力，未來(lái)兩年30%的增長(zhǎng)遠(yuǎn)超行業(yè)8%的增速。  3. 國(guó)內(nèi)光伏逆變器有望明年爆發(fā)，混戰(zhàn)中的超級(jí)戰(zhàn)士，有望走出獨(dú)立行情。   國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)11 年超過(guò)1GW，十二五規(guī)劃15GW，為光伏逆變器發(fā)展提供想象空間。公司全系列產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)金太陽(yáng)認(rèn)證，有望受益光伏逆變器行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)。  4. 股權(quán)激勵(lì)約束條件偏低，超預(yù)期是大概率事件。   風(fēng)險(xiǎn)提示  鉛酸電池行業(yè)波動(dòng)可能增加企業(yè)成本彈性以及接單能力。