>> 國信證券-道明光學(002632)新股上市定價報告：迅速壯大的反光材料民族龍頭-111122
| 上傳日期： |
2011/11/22 |
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| 572KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
劉旭明 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)穩(wěn)定增長，替代外資加速 反光材料主要用于交通安全領域及個人防護領域，下游公路、汽車穩(wěn)定增長及替換更新需求確保穩(wěn)定增長，廣告牌、反光校服等新應用領域潛力巨大，未來幾年市場增速有望保持20%左右。（）目前國外企業(yè)3M、艾利丹尼森仍占國內(nèi)大半市場，隨著國產(chǎn)產(chǎn)品性價比不斷提升，國內(nèi)企業(yè)正加速替代獲得超行業(yè)增速發(fā)展。（） 公司技術、成本優(yōu)勢突出，盈利快速增長 公司08年-10年收入增長30%，毛利率上升12.25個百分點，確保盈利快速增長。毛利率提升主要得益于產(chǎn)品結構優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品如超強膜、海事膜、高強膜、車身反光標識、車牌膜等比重不斷提升。另一方面關鍵材料玻璃微珠、樹脂、離型紙基本實現(xiàn)自給，確保成本與競爭優(yōu)勢。其中高等級玻璃微珠為行業(yè)核心技術，全球僅4家，國內(nèi)僅2家企業(yè)能夠量產(chǎn)。 募投項目解決產(chǎn)能瓶頸，為進一步增長提供動力 公司募投資金4.5億用于擴大產(chǎn)能，超募1.6億。目前公司產(chǎn)能利用率處于高位，募投1680萬平方米反光膜和1320萬平方米反光布分別在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎上增長163%和330%，為公司進一步發(fā)展提供動力。其中反光膜中高附加值產(chǎn)品比重占46%，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，毛利率將穩(wěn)步提升。 風險提示 如果中國宏觀經(jīng)濟增長大幅趨緩，反光材料需求增長將受到影響；原料價格波動對盈利能力影響；募投項目建設進度及市場消化風險。 合理價值在26.00~28.08元/股之間 我們預計公司11-13年的EPS分別為0.76、1.04和1.40元，結合化工新材料公司2012年平均PE26倍，我們對應公司2012年PE25-27倍，合理價值26.00~28.08元/股。
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