>> 招商證券-遠(yuǎn)東傳動(002406)度過經(jīng)營低谷,業(yè)績增長可期-111123
| 上傳日期： |
2011/11/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（首次） |
作者： |
汪劉勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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非等速傳動軸龍頭，技術(shù)工藝先進(jìn)。（）公司是國內(nèi)非等速傳動軸龍頭企業(yè)，年產(chǎn)能約400 萬根，占非等速傳動軸行業(yè)年需求近30%，重卡、工程機(jī)械OEM 占比分別超過20%、55%。（）公司具備40 余年的鍛造件生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，通過不斷改良生產(chǎn)工藝和制造技術(shù)節(jié)省成本提高效率，在非等速傳動軸行業(yè)具備技術(shù)實(shí)力和規(guī)模實(shí)力。
不斷提高鍛件自給率提升盈利能力。各類型鍛件是傳動軸的重要組成部分，公司核心競爭力在于高效率高質(zhì)量的鍛件生產(chǎn)水平，外購的主要產(chǎn)品只有軸管和部分萬向節(jié)，因此可以說掌握了核心鍛件制造工藝就是掌握了傳動軸的核心工藝。由于自制鍛件節(jié)省近30%的成本每公斤，公司不斷加大鍛件產(chǎn)能投入。年底新鍛件產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司鍛件自給率將達(dá)到60%，盈利能力得到提升。
12 年產(chǎn)能釋放，行業(yè)回暖將受益。募投項(xiàng)目新增150 萬套產(chǎn)能明年開始緩慢釋放，打開公司產(chǎn)能瓶頸，在目前需求下，公司依然處于三班倒的狀態(tài)，我們認(rèn)為產(chǎn)能擴(kuò)張是合理行為?；诿髂晗掠尉徛嘏?，出口業(yè)務(wù)迅速增長，我們認(rèn)為公司新增產(chǎn)能能夠有效消化，產(chǎn)能增長率約27%，打開增長空間。
鍛件及毛培件具備技術(shù)優(yōu)勢，向其余傳動軸企業(yè)擴(kuò)張。公司鍛件及毛坯件生產(chǎn)工藝先進(jìn)，上半年與一汽富奧公司實(shí)現(xiàn)銷售額3522.5 萬元，與富奧的合作還在持續(xù)，我們認(rèn)為公司中短期將以鍛件和毛坯件形式向其余傳動軸企業(yè)擴(kuò)張，不排除通過合資合作與一汽二汽實(shí)現(xiàn)深化合作的可能性。
首次給予“審慎推薦-A”投資評級：我們預(yù)計原材料成本穩(wěn)中有降，4Q 業(yè)績環(huán)比提升，公司經(jīng)營逐漸回暖，盈利能力逐漸增強(qiáng)。預(yù)估每股收益11 年0.8元、12 年1.03 元，對應(yīng)11 年的PE、PB 分別為17、2，首次給予“審慎推薦-A”投資評級。
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