>> 華寶證券-華銳鑄鋼(002204)高端重工龍頭,價值低估-111123
| 上傳日期： |
2011/11/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王合緒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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◎投資要點： ?連續(xù)17年重工行業(yè)盈利第一。（）擬定向增發(fā)臵入的大連重工起重集團曾經在中國重型機械工業(yè)協會所屬中國一重集團、二重集團、太重集團等重工企業(yè)中盈利規(guī)模連續(xù)17年名列第一，顯示公司持續(xù)強大的盈利能力和背后的企業(yè)管理和文化積淀。（） ?管理層持股激發(fā)創(chuàng)業(yè)精神。管理層持股后以創(chuàng)業(yè)的心態(tài)參與公司的管理，其敬業(yè)程度和執(zhí)行力大大強于國企同行，甚至不要與民營企業(yè)。這是集團能連續(xù)17年排名重工機械行業(yè)第一，華銳風電能在5、6年的時間內從零做到了國內第一和世界前三的風機制造商的根本原因。 ?傳統業(yè)務逆勢增長。為應對公司傳統業(yè)務冶金機械的增長放緩，公司抓住國家焦化行業(yè)上大壓小的政策機遇，適時推出國際領先的節(jié)能環(huán)保型焦爐機械，獲得了大量訂單，成為產業(yè)升級的受益者。為擴大起重機的市占率，推出優(yōu)化設計的輕型起重機系列，強力拓展新領域，從國際大廠商德馬格和科尼手里奪取市場份額。目前公司冶金機械和起重機在手訂單充足，未來三年有望保持20%以上的增長速度。 ?新業(yè)務進口替代空間巨大。公司是我國最大的風電配件供應商，在風電電控系統、齒輪箱、變槳系統等要害部件的生產方面都處于國內領先的地位。電控系統等風電核心配件進口替代空間巨大，明年將開始恢復增長。同時，公司還是國內領先的大型船用曲軸、盾構機和高端鑄鍛件制造商，這些產品都處于進口替代的快速進行時期，未來增長潛力巨大。 ?盈利預測與估值。冶金機械和風電配件明年都將實現增長，參考公司對業(yè)績的承諾，假設2011年增發(fā)完成，我們預測公司2011-2013年全面攤薄每股收益分別為2.08元、2.36元和2.60元，同類公司中國一重等6家公司2011-2013年平均市盈率分別達30倍、22倍和18倍，市盈率中值分別為24倍、17倍、和15倍。即使按保守的原則，華銳鑄鋼也可以支承2011年20倍市盈率，合理價位在40.16元。
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