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>> 湘財(cái)證券-金字火腿(002515)火腿低鹽化和全國化打開公司增長天花板-111121
上傳日期:   2011/11/24 大?。?/td>   573KB
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評級:   增持(首次) 作者:   趙軍
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 投資要點(diǎn):  金字火腿公司是金華火腿行業(yè)的龍頭。()金字火腿公司主要從事火腿及其制品的生產(chǎn)和銷售,火腿及火腿制品約占公司收入的95%左右;公司在火腿行業(yè)的市場占有率大約在22%左右,位于行業(yè)第一位。()公司是"地理標(biāo)志產(chǎn)品--金華火腿"國家標(biāo)準(zhǔn)(2008年修訂版)的主要起草單位。公司的"金字"牌商標(biāo)榮獲"中國馳名商標(biāo)",金字火腿榮獲"中國名牌產(chǎn)品"稱號。  服務(wù)營銷打造公司核心競爭力。公司先進(jìn)的火腿制作工藝和品質(zhì)是公司競爭力的根本,服務(wù)營銷的理念則奠定了公司的核心競爭力,公司對餐飲酒店渠道客戶采取"客戶大使"營銷服務(wù)制度;對商超銷售渠道采取頻繁營銷計(jì)劃服務(wù)制度;對于經(jīng)銷商及加盟專賣店采取垂直一體化營銷服務(wù)。營銷的差異化成就了金字火腿的輝煌和龍頭地位。這種競爭中形成的差異化優(yōu)勢體現(xiàn)為品牌力和品牌溢價(jià),公司的毛利率較行業(yè)要高出10%-15%。  公司發(fā)展速度呈現(xiàn)放慢趨勢。公司08、09、10年的收入增速分別為34%、21%、10%,呈現(xiàn)放緩態(tài)勢,11年前三季度收入增速只有5.8%。收入放緩部分由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能受限,更為主要是因?yàn)楣净鹜仁袌稣加新室演^高,市場占有率進(jìn)一步提升空間不大,公司作為行業(yè)龍頭,要打開增長瓶頸就必須要解決火腿整個(gè)市場的拓展。  低鹽化、高端化和全國化是公司未來發(fā)展的三個(gè)看點(diǎn)。1)金華火腿因傳統(tǒng)生產(chǎn)工藝中溫度濕度靠天吃飯,因此含鹽量在9%-12%之間,高鹽分限制了火腿的用途,僅作為烹飪輔料,類似調(diào)味品的功效。隨著現(xiàn)代進(jìn)口設(shè)備的引進(jìn),控溫控制工藝能夠?qū)⒒鹜鹊柠}分降低到6%左右,甚至更低,這使得低鹽火腿不僅能夠替代傳統(tǒng)火腿市場,還拓展了火腿的用途,例如鹽分更低發(fā)酵時(shí)間更長的巴瑪火腿已經(jīng)能夠與進(jìn)口的意大利、西班牙火腿媲美,刀切即食。2)火腿的低鹽化也帶來了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升,低鹽化的過程也是高端化的過程。3)同時(shí)由于控溫控濕工藝的采用,火腿在鹽分降低的同時(shí),還能提升火腿的水分含量,火腿品質(zhì)的提升使得火腿走出華東、華南地區(qū),走向全國成為可能。  渠道再建設(shè),謀劃低鹽化、高端化和全國化。基于行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r,公司確立了傳統(tǒng)火腿穩(wěn)定發(fā)展、低鹽火腿快速發(fā)展、巴瑪火腿重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略。公司專門成立了一支專業(yè)高檔食品營銷團(tuán)隊(duì)和品牌策劃團(tuán)隊(duì),給予更高的銷售激勵(lì),統(tǒng)一部署巴瑪火腿的全國營銷。區(qū)域戰(zhàn)略上進(jìn)一步拓展了全國化的布局。確立了華東市場和北京、廣州、武漢為中心的華北、華南、華中西南四條線布局。通過組建子公司和辦事處加強(qiáng)對所在區(qū)域的管理和維護(hù),部分區(qū)域直接參與開發(fā)維護(hù)。銷售體系和銷售人員也隨之壯大了一倍,為后續(xù)金字火腿的全國化做了組織上的準(zhǔn)備,實(shí)際效果有待觀察。  
 
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