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事項：
    近期，我們調研了東材科技，與公司相關人員就公司的經營狀況和未來的發(fā)展戰(zhàn)略進行了溝通交流。（）
    平安觀點：
    合成技術領先，產品梯隊合理。（）東材科技主要業(yè)務為絕緣材料、功能高分子材料和相關精細化工產品的研發(fā)、制造和銷售，公司是國內絕緣材料品種配套最為齊全的制造商。公司在功能高分子材料和精細化工材料領域合成技術領先，產品梯隊合理、儲備豐富。
    絕緣材料產品穩(wěn)定增長。絕緣材料是影響電力、電器等工業(yè)發(fā)展水平的關鍵性功能材料，“十二五”期間，智能電網、新能源、節(jié)能環(huán)保等新興產業(yè)高速發(fā)展帶來絕緣材料高速增長。公司柔軟復合絕緣材料、電工層壓制品、無鹵阻燃片材等產品未來年收入保持15%~25%的增速，從2012 年開始，新建裝置達產、穩(wěn)定運行，設備優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢將提升絕緣材料產品的綜合毛利率水平。
    聚酯薄膜募投項目預計2013 年達產?，F有聚酯薄膜產能2.4 萬噸，自有產能1.6萬噸。聚酯薄膜收入和利潤主要來源是太陽能背板聚酯薄膜，2011 年前3 季度太陽能背板聚酯薄膜毛利率保持40%以上水平，2.1 萬噸聚酯薄膜募投項目計劃2013 年上半年投產，產品主要以光伏薄膜、光學薄膜、低萃取樹脂為主，屆時根據市場需求情況，靈活調節(jié)各類產品產能。
    聚丙烯薄膜毛利率維持高位。聚丙烯薄膜（尤其是電力電容器BOPP 薄膜）行業(yè)形成穩(wěn)定的競爭格局。公司聚酯薄膜產品毛利率維持在30%以上水平， 3500 噸募投項目和2000 噸超募項目分別計劃于2013 年和2015 年投產。
    無鹵阻燃聚酯樹脂和7200 套大尺寸絕緣結構件超募項目構成新的增長點。無鹵阻燃聚酯樹脂在工業(yè)絲、電工非織布、TPU 彈性體等領域應用前景廣闊，公司無鹵阻燃聚酯樹脂下游市場拓展順利，2012 年開始逐步貢獻利潤。大尺寸絕緣結構件隨著“十二五”國家智能電網投資不斷推進，存在超預期可能。
    維持“強烈推薦”評級。未來3~5 年，公司現有業(yè)務穩(wěn)定增長，太陽能背板聚酯薄膜、BOPP 薄膜、無鹵阻燃聚酯樹脂業(yè)務帶來確定性增長，預計2011-2013 年全面攤薄EPS 分別為0.81、0.99 和1.63 元，公司作為化工新材料綜合龍頭未來發(fā)展空間廣闊，維持“強烈推薦”的評級。
    風險因素。需求放緩，原材料價格波動，募集資金項目和超募資金項目投產進度低于預期。