>> 安信證券-東方精工(002611)深度分析：東方良匠,精工制造-111124
| 上傳日期： |
2011/11/24 |
大小： |
970KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A（首次） |
作者： |
張殫 |
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報告摘要：
國家政策大力扶持包裝印刷產(chǎn)業(yè)。（）《2006-2020年中國印刷產(chǎn)業(yè)發(fā)展綱要》指出： 未來10年，我國印刷設(shè)備行業(yè)將不斷提升科技水平，主要發(fā)展高檔印刷機(jī)械， 縮小國內(nèi)外技術(shù)差距，使國產(chǎn)設(shè)備國內(nèi)市場占有率達(dá)到70%左右并加大出口力度。（）同時，相關(guān)裝備制造業(yè)投資方向規(guī)劃出臺，顯示瓦楞紙箱印刷設(shè)備已進(jìn)入規(guī)劃項(xiàng)目，國家扶持力度強(qiáng)勁。 新增及整合需求促進(jìn)瓦楞紙箱印刷設(shè)備成長。瓦楞紙箱印刷設(shè)備與下游瓦楞包裝行業(yè)的發(fā)展密不可分，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和現(xiàn)代商業(yè)物流的快速發(fā)展， 瓦楞包裝仍處于不斷上升的重要階段，這將促進(jìn)瓦楞紙箱印刷設(shè)備的快速增長。 從全球市場上看，基于消費(fèi)能力的持續(xù)發(fā)展，如今全球瓦楞包裝產(chǎn)業(yè)正向中國等新興市場轉(zhuǎn)移。目前，中國已成為瓦楞紙板產(chǎn)量最大的地區(qū)之一，加上該行業(yè)又具有"100-200公里"銷售半徑的特點(diǎn)，因此我國瓦楞紙板產(chǎn)量的提高將會對本國機(jī)械設(shè)備銷量增長提供新機(jī)遇。從我國市場上看，國民對快消及輕工產(chǎn)品消費(fèi)量的不斷上升，使瓦楞紙箱年消費(fèi)量迅速增加。同時，瓦楞包裝行業(yè)的整合趨勢使我們相信，我國瓦楞紙箱印刷設(shè)備將會在機(jī)械替代人工、中高端替代低端產(chǎn)品中不斷受益。 產(chǎn)品技術(shù)及營銷優(yōu)勢保障公司龍頭地位，促進(jìn)業(yè)績持續(xù)增長。隨著全球印刷設(shè)備行業(yè)回暖，公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入2.7億元（2010全年銷售收入2.72億元）， 發(fā)展態(tài)勢良好主要基于企業(yè)兩大優(yōu)勢：一，產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢。公司產(chǎn)品分為上印機(jī)與下印機(jī)，其中下印機(jī)是"當(dāng)前國際水平較高且國內(nèi)暫無同檔次的產(chǎn)品"，并且售價只有國際品牌的1/2左右。未來隨著下游行業(yè)的不斷整合，公司產(chǎn)品將以同性能高性價比優(yōu)勢逐步替代高端進(jìn)口品牌；二，營銷優(yōu)勢。公司仍將保持國內(nèi)外市場齊頭并進(jìn)，在海外高端市場，主要以產(chǎn)品高性價比優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)品牌替代； 在國內(nèi)外中高端市場，則根據(jù)下游需求增長情況逐步設(shè)立營銷中心，以"貼近客戶、服務(wù)及時"為宗旨，不斷擴(kuò)大銷售市場。 預(yù)計公司2011-2013年將實(shí)現(xiàn)銷售收入為3.59億元、4.88億元及6.39億元，歸屬于母公司凈利潤為0.74億元、1.01億元及1.32億元，其復(fù)合增長率分別為31.52%與40.89%。預(yù)計2011-2013年EPS分別為0.55元、0.74元及0.97元，首次給予"增持-A" 投資評級，6個月合理目標(biāo)價為23元，對應(yīng)2012年P(guān)E為31倍。 風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)風(fēng)險；產(chǎn)能擴(kuò)大后銷售風(fēng)險；國際市場開拓風(fēng)險。
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