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    浙江報(bào)喜鳥(niǎo)服飾股份有限公司（簡(jiǎn)稱“報(bào)喜鳥(niǎo)”）將于2011年11 月24 日起發(fā)行3+2 年期和5+2 年期公司債各3 億元。（）
    債券募集資金主要用于償還公司借款的金額為1.2 億元，優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，剩余募集資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，改善公司資金狀況。（）
     報(bào)喜鳥(niǎo)為民營(yíng)企業(yè)，股權(quán)較為分散，由公司法人和多個(gè)自然人持股。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為西服（50.19%）、襯衫（12.99%）、T 恤（14.91%）等男士系列服飾，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率次于雅戈?duì)?、羅蒙、杉杉。
     報(bào)喜鳥(niǎo)是國(guó)內(nèi)知名的服裝生產(chǎn)企業(yè)之一，品牌知名度和客戶認(rèn)可度較高。公司大力開(kāi)拓銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)以及大店的開(kāi)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入的快速增長(zhǎng)。公司客戶中60%為確定消費(fèi)人群，產(chǎn)生需求粘性，并延伸出對(duì)公司各類產(chǎn)品的需求。
     但是，公司的部分品牌和系列產(chǎn)品尚處于培育階段，存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。公司2011 年前三季度應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)89.27%，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失大幅上升，同比增長(zhǎng)235.65%；增加了加盟商的賒銷(xiāo)使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出。
     一級(jí)市場(chǎng)， 3 年期公司債可與11 華孚01 相比，信用利差預(yù)計(jì)在460 bps 左右。5 年期公司債可與11 凱迪債相比，但報(bào)喜鳥(niǎo)的行業(yè)和經(jīng)營(yíng)模式更穩(wěn)定，預(yù)計(jì)信用利差也在430bp 左右。
     二級(jí)市場(chǎng)中，可比債券10 杉杉債信用利差為336 bps，但10杉杉債提供不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任擔(dān)保，信用資質(zhì)好于報(bào)喜鳥(niǎo)。
    目前3 年、5 年期AA 級(jí)中票利率信用利差分別為325、308bps。綜合考慮，預(yù)計(jì)11 報(bào)喜01 和11 報(bào)喜02 信用利差均在420-430bps 左右。
     本期公司債發(fā)行主體為地方民企，所處服裝行業(yè)周期性弱，公司近期盈利能力較好，但公司資產(chǎn)規(guī)模較小、銷(xiāo)售渠道相對(duì)單一、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)大，總體信用資質(zhì)偏弱。因此，預(yù)計(jì)11 報(bào)喜01 和11 報(bào)喜02 信用利差均在420-430bps 之間，對(duì)應(yīng)11 報(bào)喜01 發(fā)行區(qū)間為7.37-7.47%，11 報(bào)喜02 發(fā)行區(qū)間為7.61-7.71%。