>> 國金證券-浙富股份(002266)關(guān)注后續(xù)訂單,期待明年復(fù)蘇-111124
| 上傳日期： |
2011/11/25 |
大小： |
228KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
張帥 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
公司公告與中國水科院組成聯(lián)營體（浙富水科院聯(lián)營體）共同參與中標(biāo)越南Xekaman1 電站項(xiàng)目第No.III.3.2號機(jī)電設(shè)備總成套投標(biāo)項(xiàng)目，中標(biāo)總金額為38,514,000 美元加9,900,000,000 越南盾。（）此次中標(biāo)總金額占公司2010 年度營業(yè)收入的26.8%；
評論
截止目前新增訂單低于預(yù)期，市場關(guān)注焦點(diǎn)在于后續(xù)可能的大訂單：此次海外訂單達(dá)2.5 億的規(guī)模，使得公司今年累計新接訂單量接近8 億。（）目前來看仍然是低于預(yù)期的。但是市場更加關(guān)注的是公司潛在的海外大訂單進(jìn)展。如果最后能在今年落實(shí)，股價仍然存在一定上升空間，但是不能否認(rèn)的是中標(biāo)的時間和結(jié)果都存在著較大的不確定性；
今年國內(nèi)水電處于“十二五”規(guī)劃的第一年，整體設(shè)備招標(biāo)量較少是公司訂單低于預(yù)期的主要原因，但是考慮到水電4-5 年的建設(shè)期，從2020 年水電遠(yuǎn)景目標(biāo)來看，“十二五”后幾年的招標(biāo)量仍然是可以期待的：截至2010 年末全國水電裝機(jī)容量達(dá)到了2.134 億千瓦。水電站建設(shè)周期一般為4~5 年，按照目前規(guī)劃2020 年3.3億千瓦傳統(tǒng)水電總裝機(jī)測算，2011-2015 年水電每年招標(biāo)量將在2000 萬千瓦左右，按照國內(nèi)平均價格90-100萬/兆瓦計算，年招標(biāo)額或達(dá)180-200 億元。另一方面從歷史上看，水電招標(biāo)一直是具有明顯的時間集中性，比如2009 年水電設(shè)備訂單招標(biāo)較為清淡，但2010 年卻集中爆發(fā)。我們認(rèn)為今年水電低于預(yù)期主要原因是今年為十二五開局之年，整體目標(biāo)出于規(guī)劃期。但由于長期規(guī)劃和國家對水電開發(fā)支持態(tài)度并未改變，我們判斷后續(xù)年份中水電項(xiàng)目仍然會逐步落實(shí)；
后續(xù)可以關(guān)注雅魯藏母江和怒江流域水電的開發(fā)速度：市場有部分擔(dān)心的問題是水電的結(jié)構(gòu)是否會向大型化發(fā)展。的確公司有別于從事大型水輪機(jī)制造的東方電氣和哈動力，而更專注于中小水電制造。從我國常規(guī)水電發(fā)展布局來看，大水電投產(chǎn)主要集中在西部地區(qū)的金沙江、大渡河、雅礱江、瀾滄江和黃河上游，其他中型水電和小水電分布較為分散。但是近期對雅魯藏母江和怒江流域的開發(fā)速度的加快將為中小水電設(shè)備提供足夠的需求空間。我們建議關(guān)注雅魯藏母江和怒江流域水電招標(biāo)情況和公司在這兩個流域市場開拓的進(jìn)展；公司在東南亞市場具備一定的優(yōu)勢：公司2009 年首次進(jìn)入東南亞市場，獲得越南凱博100MW 訂單；2010 年公司進(jìn)一步開拓東南亞市場，獲得越南、柬埔寨4 項(xiàng)訂單，總計676MW，訂單金額達(dá)到2.98 億元，占比公司2010 年新增訂單的20%。今年來看，海外訂單也主要來自于東南亞地區(qū)。同時公司前期公告投資設(shè)立浙富水電國際工程有限公司致力于開展海外水電工程機(jī)電總承包業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為從這一點(diǎn)上看，公司也充分發(fā)揮民營企業(yè)的資源配置能力，從而進(jìn)一步鞏固了在東南亞市場的整體競爭力；
投資建議
我們暫時維持對公司 2011/2012 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.72/2.39 億，同比增長24%和40%的預(yù)測，折合EPS 分別為0.56 元和0.80 元，對應(yīng)目前股價的P/E 分別為32 倍和22 倍；
我們認(rèn)為公司面臨的最大向下風(fēng)險在于截止目前訂單低于預(yù)期，以至于可能影響到明年的排產(chǎn)計劃。目前支撐股價的或許只能是獲得潛在海外大訂單的可能性。但如果退一步來排除不確定性的話，我們能肯定的是公司長期在國內(nèi)水電開發(fā)龐大的規(guī)劃下所面臨的確定的未來。我們建議跟蹤訂單進(jìn)展，逢低配置；
|
|
