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l公司是國內(nèi)表面活性劑龍頭，擁有7 萬噸AES、3 萬噸MES 及3 萬噸AOS 等產(chǎn)能，并有4 萬噸左右體外委托加工產(chǎn)能，在陰離子表面活性劑領(lǐng)域國內(nèi)產(chǎn)能第一。（）本次募投項(xiàng)目將增加7.6 萬噸AES、3 萬噸MES 產(chǎn)能。（）公司源自浙江省輕工業(yè)研究所，技術(shù)優(yōu)勢明顯，激勵(lì)措施到位，管理精干有效。
    l表面活性劑2009 年全球需求1220 萬噸，主要品種陰離子型590萬噸，其中包括380 萬噸石油基LAS、210萬噸天然油脂基產(chǎn)品。國內(nèi)2009年陰離子型主要品種LAS、AES 需求分別為55、27 萬噸，容量約80 億元；由于天然油脂基產(chǎn)品MES 等相對石油基LAS具有更好的性價(jià)比和環(huán)保優(yōu)勢，有望快速替代部分LAS 市場，預(yù)計(jì)2015 年LAS、AES、MES 市場規(guī)模分別為50、50、30萬噸，總市場容量達(dá)到130 億元。
    l公司 AES 產(chǎn)品相對同行有成本（上游綜合配套、下游布局優(yōu)勢）和技術(shù)（二噁烷含量遠(yuǎn)低于同行）優(yōu)勢，MES 國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，已打入主流客戶市場，高油價(jià)時(shí)代競爭優(yōu)勢將愈加明顯。日化市場公司仍有深度發(fā)展空間，同時(shí)公司有眾多新產(chǎn)品的儲備。
    l風(fēng)險(xiǎn)揭示。公司主要風(fēng)險(xiǎn)來自原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)內(nèi)對手技術(shù)進(jìn)步及MES下游拓展不達(dá)預(yù)期。
    l我們預(yù)計(jì)公司11、12、13年完全攤薄EPS為1.42元、1.44元和1.96元，給予2012年25-30倍PE，公司合理價(jià)格為36.00元-43.20元；公司業(yè)績彈性較大，靜態(tài)看綜合毛利率每波動(dòng)1%，業(yè)績波動(dòng)幅度13%左右。