>> 國(guó)金證券-三特索道(002159)交通瓶頸影響猴島增長(zhǎng),深度開發(fā)提上日程-111127
| 上傳日期： |
2011/11/28 |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
毛崢嶸 |
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事件
近期，我們對(duì)三特索道位于海南三亞的猴島景區(qū)進(jìn)行了調(diào)研，并與公司高管就海南實(shí)施國(guó)際旅游島政策后的發(fā)展情況進(jìn)行了交流。（）根據(jù)調(diào)研情況，我們初步形成以下幾方面的觀點(diǎn)：評(píng)論
進(jìn)入猴島的國(guó)道狀況很差形成瓶頸，影響景區(qū)增長(zhǎng)：之前調(diào)研我們便注意到，進(jìn)入猴島景區(qū)的必經(jīng)之路－223 號(hào)國(guó)道由于周邊清水灣房地產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)(經(jīng)常有重型土方車進(jìn)出)，路面狀況很差，旅游大巴進(jìn)出時(shí)間較長(zhǎng)，在一定程度上影響團(tuán)隊(duì)行程，導(dǎo)致今年猴島景區(qū)游客增長(zhǎng)十分有限。（）對(duì)此，公司多次與政府溝通，希望能及早整修該段道路，但受道路管轄權(quán)的限制，國(guó)道應(yīng)由省交通廳負(fù)責(zé)管理、修繕，有關(guān)部門遲遲未將該段國(guó)道的整修工作提上議事日程，對(duì)景區(qū)經(jīng)營(yíng)的負(fù)面影響日益突出。為此，當(dāng)?shù)嘏R水縣政府已多次與省政府及有關(guān)部門進(jìn)行溝通，有望明年啟動(dòng)道路的修繕工作，如能順利推進(jìn)，將對(duì)南灣猴島的后續(xù)經(jīng)營(yíng)和深度開發(fā)產(chǎn)生積極影響。
依托資源差異化定位，猴島深度開發(fā)提上議事日程：南灣猴島不僅有優(yōu)美的自然風(fēng)光、獼猴主題公園，還擁有清澈更甚亞龍灣的海域、沙灘以及三亞較為少見的濱海懸崖，環(huán)境靜謐，海洋度假旅游資源稟賦極高?，F(xiàn)有猴島景區(qū)的經(jīng)營(yíng)僅涉及獼猴主題公園，只是猴島的一小部分。隨著景區(qū)經(jīng)營(yíng)的不斷深入，二期觀光部分的開發(fā)已基本完成觀光車道、摩托艇表演、觀景臺(tái)等基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)項(xiàng)目的建設(shè)，目前處在定價(jià)申報(bào)階段(預(yù)計(jì)名義票價(jià)約在120 元/人次左右)。在此基礎(chǔ)上，隨著各項(xiàng)準(zhǔn)備工作的逐步到位，尤其是解決后續(xù)開發(fā)資金問題后，猴島有望啟動(dòng)休閑、度假旅游設(shè)施的建設(shè)，一號(hào)海灘對(duì)面森林木屋別墅酒店、二號(hào)沙灘高端度假區(qū)等高端度假設(shè)施的出現(xiàn)，將形成與亞龍灣、海棠灣大型高端度假酒店顯著差異化定位的小眾、野奢度假旅游產(chǎn)品，加上優(yōu)越的潛水、海釣資源，猴島有望發(fā)展成為國(guó)內(nèi)一流的集觀光、休閑度假為一體的高端旅游目的地。面向海南－三亞旅游市場(chǎng)消費(fèi)能力相對(duì)較強(qiáng)的目標(biāo)客戶群，猴島未來可能成為三特潛力最大的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
面臨快速發(fā)展重要時(shí)期，市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制的推出將成為推動(dòng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、資本市場(chǎng)表現(xiàn)的重要催化劑：公司歷史上本來是一家民營(yíng)企業(yè)，在經(jīng)歷一次主業(yè)重新梳理的“涅磐”后，國(guó)有企業(yè)成為了第一大股東，但在內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理體制上，依舊是按照市場(chǎng)化原則進(jìn)行。當(dāng)前，公司正處在基本完成旅游資源全國(guó)布局、加快投入建設(shè)、提升營(yíng)銷管理的重要時(shí)期，尤其在圍繞旅游資源特點(diǎn)打造集觀光、休閑、度假為一體的復(fù)合型旅游目的地時(shí)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、建設(shè)管理、建成后市場(chǎng)針對(duì)性營(yíng)銷措施以及景區(qū)精細(xì)化經(jīng)營(yíng)管理等諸多方面需要管理層傾注更多的精力和努力，因此，三特的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展極為需要對(duì)包括資源項(xiàng)目主要管理人員在內(nèi)的中高級(jí)管理層實(shí)施更為市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制作保證。因此，我們?nèi)詧?jiān)持此前的觀點(diǎn)，公司在未來6~12 個(gè)月時(shí)間內(nèi)推行管理層激勵(lì)將是大概率事件，而有關(guān)方案的推出將公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、資本市場(chǎng)表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響。
投資建議
根據(jù)此次調(diào)研以及 3 季報(bào)的情況，我們小幅上調(diào)公司2011 年盈利預(yù)測(cè)并維持2012~2013 年的預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)水平，預(yù)計(jì)每股收益分別為0.35 元、0.536 元和0.632 元，三年動(dòng)態(tài)市盈率分別48.2 倍、31.5 倍和26.7 倍。盡管公司當(dāng)前估值處在板塊估值區(qū)間的上端，但公司憑借其豐富的旅游資源稟賦、清晰的經(jīng)營(yíng)發(fā)展思路、可預(yù)期之有效的管理層激勵(lì)以及較小的總市值，讓我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景。我們繼續(xù)維持對(duì)公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
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