>> 廣發(fā)證券-陽光電源(300274)逆變器龍頭,不經(jīng)歷風雨哪能見彩虹-111118
| 上傳日期： |
2011/11/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
韓玲 |
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T2a0b1le2_S年um行ma業(yè)ry產(chǎn) 能供過于求壓力增加，預(yù)計明年價格下滑10-15%目前國內(nèi)光伏逆變器共有135 家企業(yè)，其中陽光電源和南京冠亞兩家公司公布的2012 年產(chǎn)能就達到3GW。（）另外，多家國內(nèi)電力電子上市公司公布了2012 年逆變器產(chǎn)量目標計劃，明年行業(yè)產(chǎn)能供過于求壓力顯著增加。（）正常情況下，逆變器價格年均下滑5-7%，今年起價格開始加速下滑，09 年2 季度至今國際逆變器價格累計下滑幅度超過20%，預(yù)計明年國內(nèi)逆變器價格下滑幅度在10-15%左右。
行業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利能力也將逐步下降到正常值水平。
國內(nèi)光伏市場在政策鼓勵與成本下降雙重利好下快速成長
年初至今光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格下降一半以上，我們計算目前西部地區(qū)光伏電站投資收益率遠超常規(guī)火電廠投資，下游各大發(fā)電集團和地方企業(yè)投資沖動已經(jīng)被點燃，此外中央首次出臺光伏上網(wǎng)電價、地方也出臺了一系列政策支持國內(nèi)光伏裝機發(fā)展，國內(nèi)光伏市場大幅增長空間首次打開。國內(nèi)市場光伏裝機預(yù)計今年裝機量達到1.8GW，明年3-4GW，十二五期間國內(nèi)市場容量或超過15GW。
逆變器龍頭，以量補價快速成長，行業(yè)洗牌有望勝出
公司是國內(nèi)市占率第一的光伏逆變器專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，2010 年國內(nèi)市占率42%左右，2012 年產(chǎn)能達到或超過1.5GW，作為國內(nèi)規(guī)模最大實力最強的逆變器生產(chǎn)企業(yè)，公司有望充分受益國內(nèi)市場爆發(fā)。盡管明年預(yù)計價格戰(zhàn)競爭將有所加劇，毛利率下滑壓力有所增加，但公司的規(guī)模成本優(yōu)勢和強有力的研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢將確保公司從價格戰(zhàn)和行業(yè)洗牌中勝出，屆時公司的龍頭地位將更為穩(wěn)固。
估值與盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司2011-2013 年每股收益分別為1.00、1.26、1.65 元，給予公司2012年30 倍市盈率，目標價38 元，首次覆蓋給予“持有”評級。
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