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    新股研究
    2011 年10 月18 日
    陽光電源 (300274. ) 太陽能行業(yè)
    基本結(jié)論
    公司為國(guó)內(nèi)最大的光伏逆變器制造企業(yè)，定位于新能源接入的行業(yè)龍頭：2010 年逆變器銷售占比達(dá)92%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)到43%，大幅領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。。公司今年收入規(guī)模有望進(jìn)入全球前十的行列。。但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍然是公司主要的收入來源，我們預(yù)計(jì)今明兩年公司國(guó)內(nèi)銷售占比將達(dá)80%+；國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)需求爆發(fā)是公司收入增長(zhǎng)的主要推力：標(biāo)桿電價(jià)政策公布后光伏電站項(xiàng)目的主流審批形式將由“特許權(quán)招標(biāo)制”向“核準(zhǔn)制”轉(zhuǎn)換。在此刺激下，中國(guó)未來兩年光伏裝機(jī)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。類比風(fēng)電經(jīng)驗(yàn)，在初始階段的圈地沖動(dòng)將超過對(duì)電網(wǎng)接入的關(guān)注。所以我們判斷在基數(shù)較小的情況下，明后兩年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)將翻翻增長(zhǎng)，明年裝機(jī)有望達(dá)2.4-3GW。而以國(guó)內(nèi)消化為主的國(guó)產(chǎn)逆變器企業(yè)將全面受益于行業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng)；
    逆變器品牌體現(xiàn)在產(chǎn)品可靠性/轉(zhuǎn)化效率/持續(xù)創(chuàng)新能力上：在行業(yè)進(jìn)入者數(shù)量快速增加的逆變器市場(chǎng)，公司產(chǎn)品保持了20%左右的品牌溢價(jià)。反映客戶對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)和性價(jià)比的認(rèn)可。我們認(rèn)為光伏逆變器仍然是處于不斷改良和優(yōu)化的階段，一味通過技術(shù)抄襲的山寨模式是很難形成核心競(jìng)爭(zhēng)力的。
    而公司持續(xù)的研發(fā)投入和對(duì)新能源接入技術(shù)的深刻理解是公司得以保持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力的重要原因；