>> 申銀萬國-陽光電源(300274)國內(nèi)光伏逆變器龍頭，受益國內(nèi)光伏市場快速成長-111018
| 上傳日期： |
2011/10/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
李曉光 |
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l公司是國內(nèi)光伏逆變器的龍頭企業(yè)，國內(nèi)市場占有率達(dá)40%以上。。公司是國內(nèi)最早從事光伏逆變器研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)。。公司擁有多項核心技術(shù)，先后承擔(dān)近10 項國家重大科技項目，同時主持起草多項國家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，是國內(nèi)光伏逆變器的領(lǐng)先企業(yè)，2010 年公司占國內(nèi)光伏逆變器市場份額約42.8%，處行業(yè)龍頭地位。2010年公司光伏逆變器收入達(dá)5.5億元，占營業(yè)收入的92%。
l公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率高達(dá)98.7%。由于公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，目前國內(nèi)大型光伏項目基本都有公司的產(chǎn)品應(yīng)用，已經(jīng)成功應(yīng)用于北京奧運會、上海世博會、敦煌20MW 光伏電站、寧夏30MW光伏電站、上海虹橋站等光伏發(fā)電項目。此外公司已經(jīng)取得多個國家和地區(qū)的認(rèn)證，產(chǎn)品成功進(jìn)入的歐洲、日本和韓國等市場。
l公司將顯著受益國內(nèi)光伏市場的快速發(fā)展。根據(jù)發(fā)改委新能源發(fā)展規(guī)劃草案，預(yù)計到2015 年國內(nèi)光伏裝機容量將達(dá)10GW，到2020 年裝機容量將達(dá)50GW，而截至到2010年國內(nèi)裝機容量不到1GW，未來市場空間廣闊。8月發(fā)改委出臺光伏上網(wǎng)電價后國內(nèi)光伏市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，預(yù)計2011 年裝機達(dá)1.5GW，2012 年或達(dá)2.4GW；而公司在國內(nèi)市場份額占比高，將明顯受益國內(nèi)光伏裝機的快速增長。
l募集資金主要用于擴大公司光伏逆變器產(chǎn)能，同時建設(shè)研發(fā)中心，和構(gòu)建全球營銷服務(wù)平臺，進(jìn)一步增強公司競爭力。
l盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司11-13 年收入為8.2、11.6 和14.1 億元，完全攤薄EPS為0.96、1.44 和1.94元，考慮公司的龍頭地位，我們認(rèn)為合理詢價區(qū)間為25.9-30.7元，相對于11年27-32倍PE，12年18-21倍PE。
l風(fēng)險揭示：風(fēng)險主要來自于全球光伏需求下滑，和產(chǎn)品競爭加劇毛利率下滑。
特別提示：本報告所預(yù)測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。
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