>> 太平洋證券-永高股份(002641)快速成長(zhǎng)的塑料管道生產(chǎn)商-111124
| 上傳日期： |
2011/11/28 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姚鑫 |
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u 公司專(zhuān)業(yè)從事塑料管道的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，擁有PVC-U、PPR、PE、PVC-C 四個(gè)大類(lèi)、近500 余種管材、3000 余種不同規(guī)格管件，目前管材管件產(chǎn)能為20.1 萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模在國(guó)內(nèi)可比上市公司中位列第二（低于中國(guó)聯(lián)塑），同時(shí)也是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家做2 米以上大口徑管道的生產(chǎn)商。（）
u 我國(guó)塑料管道行業(yè)在過(guò)去十年經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)，目前行業(yè)企業(yè)眾多，但是大多數(shù)企業(yè)停留在低水平，生產(chǎn)低品質(zhì)的通用產(chǎn)品階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，預(yù)計(jì)未來(lái)五年我國(guó)塑料管材生產(chǎn)增速將由17%下降至10%左右，行業(yè)生產(chǎn)集中度亟需提高。（）需求方面，建筑給、排水和室外給、排水仍是主要的應(yīng)用領(lǐng)域，四者之和占到塑料管道應(yīng)用的65%。假設(shè)房屋投資建設(shè)在2013 年前后為拐點(diǎn)的話(huà)，則相應(yīng)塑料管道在未來(lái)五年需求增速也會(huì)下滑，我們比較傾向于這樣的假設(shè)成立。
u 我國(guó)目前形成以PVC 管道為主導(dǎo)產(chǎn)品，PE 和PP 管道為輔的塑料管材加工產(chǎn)業(yè)。據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，歐洲、北美和日本PVC管道仍占主導(dǎo)地位，按照先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)制造的PVC-U 管道是可以滿(mǎn)足大部分用途需要的。未來(lái)五年，我國(guó)PVC管道增速在9%左右，繼續(xù)占據(jù)塑料市場(chǎng)50%左右的份額。電信網(wǎng)絡(luò)、污水處理體統(tǒng)和天然氣管網(wǎng)等目前占比較小的品種增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)未來(lái)五年保持20%左右的需求增速。
u 公司本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后意義在于：一方面，公司的產(chǎn)能得到擴(kuò)張，將新增塑料管道13 萬(wàn)噸，公司塑料管道總產(chǎn)能將達(dá)到33.1萬(wàn)噸；另一方面，公司此次產(chǎn)能擴(kuò)張有意向需求增速較快的PE管和PPR管傾斜，投產(chǎn)后，PE管和PPR管產(chǎn)品產(chǎn)能占比將達(dá)到37%，相應(yīng)PVC-U 管材管件在公司主營(yíng)收入的占比將有73%下降至63%。
u 根據(jù)我們的假設(shè)條件，預(yù)計(jì)公司2010-2012年每股收益分別為0.71元、1.34元、1.88 元。給予2011 年20-25 倍市盈率，公司合理價(jià)值為14.20 元-17.75 元。
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