>> 民生證券-北京利爾(002392)整包模式提高凈利,鎂砂資源搶占先機-111129
| 上傳日期： |
2011/12/1 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
王小勇 |
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鋼鐵耐材行業(yè)龍頭，整包模式提高凈利
伴隨我國鋼鐵行業(yè)的發(fā)展，耐火材料的需求近幾年增長較快。（）目前，我國耐火材料的產(chǎn)量已經(jīng)超過世界耐火材料總量的一半，成為耐火材料生產(chǎn)的第一大國。（）2010年我國粗鋼產(chǎn)量6.2億噸，按照國內(nèi)噸鋼耐材單耗平均水平20公斤/噸，則整個國內(nèi)耐材需求量約為1240萬噸。公司作為鋼鐵耐材行業(yè)龍頭，鋼鐵耐材產(chǎn)品收入占比達到95%，2010年公司耐材制品產(chǎn)能18萬噸，預(yù)計到2012年可以達到44萬噸產(chǎn)能，市場份額仍然很小。
整體來看，目前國內(nèi)耐火材料行業(yè)集中度低，生產(chǎn)分散。一方面，由于小企業(yè)眾多，使耐材價格無法形成協(xié)同效應(yīng)，目前市場上耐材的銷售價格普遍較低；另一方面，由于地方政策的保護和國企體制下鋼廠附屬耐材公司的存在，使一些技術(shù)較差、盈利能力不強的公司仍然得以生存。隨著行業(yè)的進步和整包模式的推廣，預(yù)計未來耐材行業(yè)將迎來一個行業(yè)性整合重組的時期。
目前國內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)和能力較為突出的企業(yè)包括濮耐股份、北京利爾、瑞泰科技等，其中濮耐股份和北京利爾的產(chǎn)品多以鋼材用的耐材為主；瑞泰科技的產(chǎn)品主要是玻璃、水泥用耐材。與起步早，規(guī)模大，小企業(yè)客戶居多的濮耐股份相比，公司下游客戶以大型鋼企為主，客戶集中度高，需求穩(wěn)定。目前公司客戶主要分布在華北、華東和東北等地，其中包括包鋼、鞍鋼、首鋼、寶鋼、唐鋼、天津鋼管、天津港鐵在內(nèi)的主要鋼企客戶的年鋼產(chǎn)量約占全國鋼鐵總產(chǎn)量的50%；公司耐材產(chǎn)品在客戶耐材總需求中的占比情況，除了與包鋼建立合資公司外，在首鋼占比10%，天津鋼管占比20%，天津龍城占比20%。
由于客戶的集中度較高，公司在國內(nèi)率先開發(fā)"整包模式"，即耐材企業(yè)承包整條生產(chǎn)線的設(shè)計、研發(fā)、制造、安裝、使用、維護等技術(shù)服務(wù)，每年按照鋼材的產(chǎn)量結(jié)算，有利于提高耐材的附加值和整體盈利水平。目前公司整包模式的耐材產(chǎn)品構(gòu)成收入的70%左右，業(yè)內(nèi)第一。從盈利能力方面看，耐材的"整包"有效降低了銷售費用，提高了公司的凈利水平。2010年公司毛利率34%（行業(yè)平均32%），凈利率則達到15%，遠高于行業(yè)平均水平11%。
為進一步開拓"整包模式"，擴大需求，公司投資7500萬元與包鋼股份成立合資公司，專門為包鋼提供耐材產(chǎn)品及服務(wù)，整體承包包鋼所有耐材需求，預(yù)計此計劃會有每年5億元的耐材收入入賬。
作為"整包模式"的延伸，目前"合資公司"尚屬初次試水，公司并未與其他大客戶形成此類合作，未來此種模式是否推廣仍然取決于大鋼廠本身的意愿，并非公司所能主導(dǎo)。
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