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投資要點(diǎn)：
    公司專注生產(chǎn)不銹鋼工業(yè)用管。|久立特材建有世界先進(jìn)水平的不銹鋼工業(yè)管生產(chǎn)線。|自2006 年以來，無縫管和焊管的營業(yè)收入及毛利占比一直穩(wěn)定在80%和90%以上，是影響公司盈利的主要因素。
    將受益于能源工業(yè)在“十二五”的不斷升級(jí)。目前國家重點(diǎn)能源產(chǎn)業(yè)所需關(guān)鍵不銹鋼無縫管，仍主要依賴進(jìn)口，國產(chǎn)化前景廣闊。公司主要產(chǎn)品將逐漸轉(zhuǎn)向替代進(jìn)口的超超臨界用管、鎳基油井管、核電管、航天精密管及鈦焊管等高附加值產(chǎn)品，在未來幾年將享受“十二五”工業(yè)化升級(jí)帶來的福利。
    “高性能”不銹鋼無縫管是未來主要盈利增長點(diǎn)。公司無縫管產(chǎn)品采取產(chǎn)異化競爭路線，隨著募投項(xiàng)目進(jìn)入釋放產(chǎn)能期，后工序深（精）加工能力將顯著增強(qiáng)，高附加值產(chǎn)品比例將不斷提高。新增的2.6萬噸不銹鋼無縫管產(chǎn)能將是將是公司未來主要的盈利增長點(diǎn)。其中，超（超）臨界用管項(xiàng)目投產(chǎn)后對公司業(yè)績拉動(dòng)明顯，隨著項(xiàng)目邁入正軌，高端品種比例亦會(huì)增加，對未來兩年的業(yè)績貢獻(xiàn)將十分明顯。
    通過海外市場確保焊管產(chǎn)能，鈦焊管錦上添花。在努力實(shí)現(xiàn)向高端不銹鋼工業(yè)管企業(yè)轉(zhuǎn)變的同時(shí)，公司加強(qiáng)對海外市場的開拓，目前已與多個(gè)跨國公司簽訂合作協(xié)議。今年上半年所獲得中東地區(qū)石油管線訂單，總金額約占2010年收入的20.3%，即將在2012年釋放業(yè)績。同時(shí)，公司通過鈦焊管進(jìn)入海水淡化等海洋工程領(lǐng)域，未來市場前景廣闊。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.56元、0.77元、1.18元，以最新收盤價(jià)17.65元計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率為31倍、23倍和15倍?？紤]到公司未來較高的成長性和所具有的“高性能鋼鐵”特質(zhì)，同時(shí)在下游認(rèn)證和訂單承接上存在超預(yù)期的可能，我們繼續(xù)維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2）下游行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；3）新項(xiàng)目進(jìn)展及認(rèn)證情況低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。