>> 興業(yè)證券-輝隆股份(002556)調(diào)研報告：看好公司在化肥銷售行業(yè)擴(kuò)張能力-111212
| 上傳日期： |
2011/12/13 |
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pdf |
來源： |
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推薦 |
作者： |
趙欽 |
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本文重點關(guān)注：化肥銷售行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)以及整合趨勢；主要銷售模式以及“輝隆模式”對比；輝隆股份短期及中長期發(fā)展三個問題。
供銷社企業(yè)主導(dǎo)，化肥銷售行業(yè)迎來整合潮?；史咒N商有動力擴(kuò)張整合并使渠道扁平化以提高盈利，而2 萬余家銷售企業(yè)、1.54 億噸的年銷量也為行業(yè)提供整合極大空間，原供銷社系統(tǒng)企業(yè)享有網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，其優(yōu)勢企業(yè)將主導(dǎo)行業(yè)整合。
輝隆股份拉開擴(kuò)張、兼并大幕。公司專注化肥流通，“事業(yè)部+配送中心+加盟店”銷售模式先進(jìn)、管理層激勵到位，借助2011 年初融資走上加速擴(kuò)張道路，2011 年7 月、8 月收購新安農(nóng)資、吸收陜西惠友設(shè)立陜西輝隆標(biāo)志公司兼并擴(kuò)張大幕已拉開。
銷量爆發(fā)推動業(yè)績增長。預(yù)計公司2011-2013 年銷售化肥330、420、510萬噸，對應(yīng)收入為78、105、138 億元，歸屬母公司凈利為1.68、2.45、3.23 億元，復(fù)合增速為33%，對應(yīng)EPS 為0.70、1.03、1.35 元（前次預(yù)測為0.77、1.06、1.35 元），對應(yīng)PE 為30、21、16 倍，公司擴(kuò)張大幕已經(jīng)拉開，化肥銷量迅速增加推動業(yè)績增長，維持公司推薦評級。
風(fēng)險提示。化肥價格大幅波動；擴(kuò)張期毛利率下降；淡季儲備及化肥銷售相關(guān)政策變化；2012 年3 月小非解禁。
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