>> 東興證券-煙臺萬潤(002643)暢享液晶行業(yè)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的雙重市場空間-111207
| 上傳日期： |
2011/12/13 |
大小： |
935KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
楊若木 |
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摘要：
液晶材料重要提供商。公司是全球重要的液晶單體及中間體供應(yīng)商，下游TFT 混合液晶行業(yè)高度壟斷，全球前三家銷售額占比高達95%?；旌弦壕髽I(yè)外購單體比例約50%，公司提供單體占全球市場份額達17%。
單體是公司最大的利潤來源。2010 年，公司實現(xiàn)銷售收入6.9 億元，毛利2.3 億元，單體在收入與毛利中占比分別達到83.5%、86.4%，是公司最大的利潤來源。單體毛利率33.2%，高于中間體約7 個百分點。 深耕細作、行業(yè)翹楚。扎根行業(yè)16 載，深厚的技術(shù)積累以及廣泛的客戶資源造就了公司核心競爭力。公司擁有深厚的單體合成、提純、無氧無水操作等技術(shù)，并擁有發(fā)明專利10 項以及多項技術(shù)成果和非專利技術(shù)?？蛻糍Y源方面，公司全面覆蓋三大混合液晶廠商，銷售收入中90%來自三巨頭。良好的技術(shù)、高純度的產(chǎn)品以及多年的合作，使公司在上游液晶材料市場占據(jù)重要的位臵。
"行業(yè)發(fā)展+產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移"給公司帶來雙重市場空間。伴隨液晶電視、電腦以及移動通信的迅速發(fā)展，整個液晶行業(yè)將保持增長，南美、非洲仍有龐大的市場空間，保守預(yù)計未來幾年液晶材料需求將有10-15%的平均增長速度。除受益行業(yè)本身增長外，公司同時將享受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移增加的市場份額。公司與上述三巨頭維持良好的合作關(guān)系，默克表示未來產(chǎn)能擴張增加的單體需求將由公司來繼續(xù)提供。此外，單體、中間體受益于精細化工產(chǎn)品向中、印等國的轉(zhuǎn)移，市場空間巨大。公司募投項目400 噸投產(chǎn)后產(chǎn)能將有1.7 倍的增長，利于進一步搶占市場份額。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司11-13 年EPS 分別為0.84、1.07、1.44 元，參考可類比公司平均市盈率，我們給予公司12 年25-28 倍PE, 公司每股合理估值區(qū)間為26.75~30.0 元。建議詢價區(qū)間為24.1~27.0 元。
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