>> 中原證券-駱駝股份(601311)環(huán)保、募集資金助飛行業(yè)龍頭-111214
| 上傳日期： |
2011/12/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
何衛(wèi)江 |
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報告關鍵要素:
受環(huán)保整頓影響，鉛酸二次電池迎歷史發(fā)展良機，且汽車起動細分市場穩(wěn)步增長。公司積極進行產(chǎn)能擴產(chǎn)，在汽車起動細分市場位居第一，且銷售渠道優(yōu)勢顯著，有助于產(chǎn)能消化，維持公司"買入"投資評級。
事件:
駱駝股份(601311)公布公告。關于部分超募資金使用計劃的公告。擬成立全資子公司駱駝集團谷城蓄電池有限公司(簡稱：駱駝谷城)建設年產(chǎn)400萬KVAh新型低鉛耗免維護蓄電池項目，公司注冊資本為5000萬元，實施地點為谷城縣經(jīng)濟開發(fā)區(qū)。項目總投資：34620萬元，其中擬用超募資金20842萬元。
點評:
鉛酸行業(yè)迎發(fā)展良機。受血鉛事件引發(fā)的環(huán)保整頓影響，2011年1-9月，我國鉛酸電池累計產(chǎn)量為10133萬KVAh，同比下降0.62%，其中6月出貨量為965萬KVAh，創(chuàng)年內新低，同比下降18.42%，9月同比下降幅度為8.23%；而下游需求穩(wěn)步增長，預計未來5年行業(yè)復合增長率為12.20%。同時，環(huán)保整治至今未新批一家新的鉛酸電池生產(chǎn)項目，且新建項目審批實現(xiàn)終身負責制。隨著《鉛酸蓄電池行業(yè)準入條件》即將實施，預計行業(yè)景氣度將保持在較高水平，且行業(yè)集中度逐步提高。
汽車起動細分市場 穩(wěn)步增長。2009年，汽車起動電池用量占比達48%，汽車起動電池包括新增與維護市場兩類。2010年，國內汽車產(chǎn)銷量雙超1800萬輛，預計2011年、2012年我國汽車產(chǎn)銷量將保持個位數(shù)增長；至2011年9月，我國汽車保有達10189萬輛。由于每輛新車配套一只電池，汽車起動電池壽命平均兩年，預計2011-2015年，汽車起動電池市場需求的平均復合增長率為13%。
細分領域龍頭與渠道優(yōu)勢助產(chǎn)能消化。公司汽車起動電池產(chǎn)品具備200多種規(guī)格，位居該細分領域龍頭。近三年來，汽車起動電池營收占比均大于91%，2011年上半年為92.50%。同時，公司銷售渠道優(yōu)勢顯著，目前在全國具備300多個一級經(jīng)銷商，銷售渠道優(yōu)勢還有助于公司打造循環(huán)經(jīng)濟和鑄就公司隱形鉛礦。
關注募投項目和超募項目進展。至2011年上半年，公司募投項目之一年產(chǎn)600萬KVAh新型高性能低鉛免維護蓄電池已完成38.60%的投資，項目有望提前達產(chǎn)。超募資金項目-年產(chǎn)400萬KVAh新型低鉛耗免維護蓄電池項目達產(chǎn)后，公司將實現(xiàn)年產(chǎn)新型高性能低鉛耗免維護蓄電池1400萬KVAh，穩(wěn)居全國第一，規(guī)模效益顯著。
維持"買入"投資評級。公司募集資金項目有望提前達產(chǎn)，假設超募項目按計劃進行。預計公司2011年與2012年的每股收益分別為0.88元與1.28元，按12月13日20.67元收盤價計算，對應的PE分別為23.61倍與16.13倍。目前估值相對行業(yè)較為合理，考慮行業(yè)景氣，維持公司"買入"投資評級。
風險提示：經(jīng)濟增速下滑超預期；鉛酸電池行業(yè)環(huán)保整頓后續(xù)執(zhí)行不力及鉛價大幅波動；業(yè)務集中及項目達產(chǎn)后的預期銷售風險。
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