>> 高華證券-國民技術(300077)與微軟的戰(zhàn)略合作形成長期利好;維持中性評級-111220
| 上傳日期： |
2011/12/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
胡玲玲 |
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最新事件
國民技術于12 月19 日公布已與微軟簽署安全戰(zhàn)略合作意向書。雙方將共同：1)推動可信計算技術的產(chǎn)業(yè)化；2) 推進和驗證可信計算技術新的國際標準。
潛在影響
我們認為該戰(zhàn)略合作在長期內更具積極意義，但短期業(yè)績貢獻有限，原因有四點：1) 國民技術是國內領先的安全芯片制造商，但一直以來公司只專注于中國的TCM（可信密碼模塊）標準。我們預計與微軟的戰(zhàn)略合作將主要側重于國際TPM（可信平臺模塊）標準，通過該標準，國民技術有望進入全球范圍內超過2億臺電腦的安裝市場。2) 國民技術是目前微軟在可信計算領域首個和惟一的中國合作伙伴。我們預計國民技術將通過微軟拓展海外市場，同時公司亦可幫助微軟在中國推廣其TPM 相關產(chǎn)品。3) 基于硬件密碼模塊的可信計算技術是未來云計算時代的重要基礎。我們認為這一戰(zhàn)略伙伴關系將是國民技術長期內的積極推動因素。4) 公司在公告中亦聲明合作意向書簽訂當年不會對公司業(yè)績產(chǎn)生影響；我們認為這是因為研發(fā)和其它進展仍需要一定時間。
估值
我們將2013 年收入預測上調人民幣3,000 萬元，上調的部分均來自可信計算業(yè)務。我們還將2013 年每股盈利預測從0.73 元上調至0.75 元以反映這一變動，我們的12 個月目標價格也相應地提高至23.4 元（原為22.4 元），仍基于1.47倍的行業(yè)PEG 均值，對應45 倍的2012 年預期市盈率。盡管我們認為此項合作對公司短期股價有一定推動作用，但鑒于目前該股估值合理，我們維持其中性評級。
主要風險
移動支付業(yè)務進展快于預期；研發(fā)/營銷支出高于預期。
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