>> 光大證券-利君股份(002651)新股上市簡(jiǎn)報(bào)：不斷創(chuàng)新的輥壓行業(yè)龍頭-111223
| 上傳日期： |
2011/12/23 |
大小： |
449KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陸洲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
◆公司簡(jiǎn)介
公司主要經(jīng)營(yíng)輥壓機(jī)在建材行業(yè)和礦山行業(yè)的粉磨應(yīng)用。2010 年收入14.48 億，凈利潤(rùn)5.76 億。過(guò)去2 年收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為69%和84%。
水泥熟料粉磨輥壓機(jī)是公司的主要收入來(lái)源，2010 年占比76%。2011年上半年水泥生料和礦山應(yīng)用快速增長(zhǎng)，熟料輥壓機(jī)占比略降到50%。
◆傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，礦山應(yīng)用爆發(fā)在即：
輥壓機(jī)主要依靠?jī)蓚€(gè)水平安裝同步旋轉(zhuǎn)的擠壓輥進(jìn)行高壓料層粉碎。相比圓錐破、立磨、球磨等其他工藝，具有能耗低、投資小、效率高等特點(diǎn)。
1）輥壓機(jī)在水泥熟料粉磨行業(yè)的應(yīng)用已經(jīng)成熟，公司在該領(lǐng)域市場(chǎng)占有率在40%以上，隨著水泥行業(yè)新建產(chǎn)能減少，需求有所下降，未來(lái)潛在需求主要集中在技術(shù)改造項(xiàng)目
2）公司通過(guò)攻克輥壓面等技術(shù)工藝難題、成功將輥壓工藝應(yīng)用到水泥生料，進(jìn)而擴(kuò)展到潛力巨大的礦山領(lǐng)域。目前水泥生料領(lǐng)域只有20%應(yīng)用輥壓機(jī)，未來(lái)拓展空間較大。
3）礦山應(yīng)用領(lǐng)域是個(gè)全新的市場(chǎng)，輥壓機(jī)破碎比傳統(tǒng)工藝的優(yōu)勢(shì)在于能夠提高破碎效率、降低能耗、提高金屬回收率。黑色金屬和有色金屬合計(jì)潛在需求在90-300 億。目前市場(chǎng)上僅有少量外資品牌在做嘗試性應(yīng)用，公司的輥壓機(jī)解決方案已經(jīng)得到客戶初步認(rèn)可，三條樣板線明年中左右正式投產(chǎn)，成功有望帶來(lái)5-6 億元后續(xù)訂單，市場(chǎng)爆發(fā)性較強(qiáng)。
◆核心競(jìng)爭(zhēng)力：
公司主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于對(duì)耐磨復(fù)合輥面制造工藝的獨(dú)家掌握、工藝系統(tǒng)的整體掌握。在礦山應(yīng)用方面，對(duì)于不同礦物情況工藝參數(shù)的掌握。
◆盈利預(yù)測(cè)與申購(gòu)建議：
我們預(yù)測(cè)公司 2011-2013 年EPS 為1.48，1.77，2.18 元。建議上市申購(gòu)價(jià)格為26.64-29.6 元。上市以后2012 年的合理估值在18-23 倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格為32.1-39.23 元。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
水泥熟料輥壓機(jī)市場(chǎng)下滑超預(yù)期，礦山應(yīng)用拓展低于預(yù)期。
|
|
