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貼近客戶(hù)需求，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)挖出高盈利
    市場(chǎng)普遍預(yù)期傳統(tǒng)行業(yè)未來(lái)投資增速下滑，因此公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒚黠@降低，增長(zhǎng)核心將來(lái)自工業(yè)氣體。但我們認(rèn)為，公司未來(lái)增長(zhǎng)的核心來(lái)自對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的深度挖掘：（1）通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)出符合客戶(hù)新需求的產(chǎn)品；（2）通過(guò)制造向服務(wù)與運(yùn)營(yíng)的轉(zhuǎn)型，挖掘傳統(tǒng)行業(yè)中高附加值利潤(rùn)。
    在手訂單充裕，氣體業(yè)務(wù)錦上添花
    我們預(yù)計(jì)公司11年底未確認(rèn)收入的訂單超過(guò)100億，充裕的在手訂單和較長(zhǎng)的結(jié)算周期，應(yīng)能使其有能力平滑經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。對(duì)氣體業(yè)務(wù)而言，公司規(guī)劃每年6-8億投資，較為穩(wěn)健。從戰(zhàn)略上看，我們認(rèn)為氣體業(yè)務(wù)更多的扮演了錦上添花的角色。
    新型煤化工開(kāi)辟新空間
    目前主要煤炭大省都制定了規(guī)模宏大的“十二五”煤化工發(fā)展規(guī)劃。盡管受制于國(guó)家政策，但我們認(rèn)為，十二五期間，煤化工大發(fā)展將是大概率事件。
    陜鼓在煤化工的多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，我們相信一旦國(guó)內(nèi)煤化工進(jìn)入實(shí)質(zhì)的大發(fā)展階段，公司煤化工訂單將大幅增長(zhǎng)。
    估值：首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.3元
    我們預(yù)測(cè)公司11-13年EPS分別為0.52/0.66/0.82元。我們基于瑞銀VCAM工具，假設(shè)WACC為8.7%，得出14.3元的目標(biāo)價(jià)，分別對(duì)應(yīng)11-13年27/22/17倍市盈率。此外，三季報(bào)顯示公司每股現(xiàn)金達(dá)到3.6元。