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    烏靈參價(jià)值挖掘市場(chǎng)主導(dǎo)者。烏靈參是我國(guó)國(guó)寶級(jí)的珍稀中藥材，具有很高的藥用價(jià)值，對(duì)神經(jīng)系統(tǒng)，內(nèi)分泌系統(tǒng)等疾病具有顯著的療效，此外還有多種保健養(yǎng)生功效。目前烏靈參的產(chǎn)業(yè)化才剛剛起步，佐力藥業(yè)作為烏靈參價(jià)值唯一的開拓者，圍繞烏靈參做大產(chǎn)品系列，將是一條非常好的盈利之路，值得我們長(zhǎng)期關(guān)注。
    烏靈膠囊大品種可期。烏靈膠囊主治輕中度心理障礙藥物市場(chǎng)未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大，中藥治療也越來(lái)越受臨床醫(yī)生的關(guān)注。而相比同類中藥，烏靈膠囊的療效擁有廣泛的臨床數(shù)據(jù)支持。我們建立模型保守估計(jì)烏靈膠囊2020年有11.90 億的市場(chǎng)規(guī)模，相比2010 年還有近5 倍的成長(zhǎng)空間，同時(shí)軀體性疾病精神障礙還將為烏靈膠囊注入持續(xù)不斷的增長(zhǎng)動(dòng)力。
    靈蓮花顆粒蓄勢(shì)待發(fā)。靈蓮花是烏靈參產(chǎn)業(yè)化的第二個(gè)品種，其主治的更年期綜合癥藥物市場(chǎng)近年保持快速增長(zhǎng)，中成藥醫(yī)院用藥占比也顯著提升。
    但目前治療該病的中藥品種不多，靈蓮花對(duì)患者出現(xiàn)次數(shù)最多的抑郁、心煩、失眠、易怒等精神癥狀的改善具有顯著功效使其具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    隨著公司進(jìn)一步臨床推廣，靈蓮花將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)值得我們期待。
    夯實(shí)基礎(chǔ)，厚積薄發(fā)。通過(guò)此次資金募集，公司將進(jìn)一步加大全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，推動(dòng)公司產(chǎn)品的持續(xù)增長(zhǎng)，此外主導(dǎo)產(chǎn)品烏靈菌粉和烏靈膠囊產(chǎn)能的擴(kuò)張及公司持續(xù)的研發(fā)投入都將為公司構(gòu)筑更寬廣的護(hù)城河，在行業(yè)的變革中尋求突破，在醫(yī)藥黃金十年迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)：我們建立模型測(cè)算公司2011-2013 年EPS 分別為0.67、0.87和1.12 元。綜合考慮明年的市場(chǎng)環(huán)境、可比上市公司2012 年的平均市盈率以及公司的成長(zhǎng)性，我們給予佐力藥業(yè)2012 年30~34 倍的估值水平，對(duì)應(yīng)合理的價(jià)值區(qū)間為26.10~29.58 元，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司全國(guó)性營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)緩慢；后續(xù)產(chǎn)品跟進(jìn)不足。