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 投資要點(diǎn)：  
    海外新簽合同同比增長10%左右，國內(nèi)合同額中非水利水電領(lǐng)域出現(xiàn)一定降幅。今年前11月，公司新簽海外合同463.52億元，已與去年457.01億元的全年水平基本相當(dāng)，預(yù)計(jì)今年全年公司海外新簽有望達(dá)到500億元，同比增長10%。國內(nèi)方面，雖然此次公告并未披露具體的訂單構(gòu)成，但從行業(yè)層面的信息分析，公司新簽的水利水電合同同比基本平穩(wěn)，但非水利水電領(lǐng)域下滑較為明顯（其中主要是鐵路和工民建領(lǐng)域），同比減少100億元左右。預(yù)計(jì)全年公司國內(nèi)新簽合同在600-650億元之間，同比下滑20% 左右。預(yù)計(jì)今年全年公司整體新簽合同在1150億元左右，同比下滑8%左右，但仍遠(yuǎn)高于去年930億元的工程收入結(jié)算規(guī)模。  
    國內(nèi)新增水利項(xiàng)目有望在明年初陸續(xù)加大投放，公司明年新簽合同水平有望實(shí)現(xiàn)15%-20%的正向增長。今年4季度以來國內(nèi)水利建設(shè)投資已呈小幅加速之勢，到11月份其累計(jì)投資增速已由9月末的25.1%上升至29.3%。預(yù)計(jì)在明年可能推出的局部財(cái)政放松政策中，水利仍是重要的支持領(lǐng)域。公司作為國內(nèi)大型水利設(shè)施領(lǐng)域的主要市場領(lǐng)導(dǎo)者將直接受益。我們保守預(yù)計(jì)公司明年海外新簽合同500億元，國內(nèi)新簽850億元，明年公司的新簽合同量將在1350億元左右，有望實(shí)現(xiàn)15-20%的正向增長。  
    今年海外合同占比創(chuàng)歷史新高至46%，融投資項(xiàng)目策略有望帶來海外項(xiàng)目后續(xù)盈利能力的進(jìn)一步提升。截至今年前11月的新簽合同中，海外合同占比達(dá)到46%，較09、10年分別33%、36%的水平進(jìn)一步快速上升，這主要受益于公司在海外市場更多運(yùn)用國內(nèi)對外融資政策的有利支持。而去年海外收入僅在公司整體收入中占25.9%，后續(xù)有望跟隨訂單增長加速結(jié)轉(zhuǎn)，這部分盈利能力較強(qiáng)的海外業(yè)務(wù)將拉動(dòng)公司整體盈利能力的快速上升。  維持推薦的投資評(píng)級(jí)。
    公司目前在手合同充沛（相對今年收入的合同充足率在2.2倍左右），未來3年受益國內(nèi)水利良好發(fā)展環(huán)境， 新簽合同水平將重回快速增長軌道。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS 分別為0.38、0.49和0.60元，維持推薦評(píng)級(jí)。