>> 東北證券-南通鍛壓(300280)鍛壓設(shè)備產(chǎn)量第一,募投項目已先期開工-111228
| 上傳日期： |
2011/12/28 |
大小： |
661KB |
| 格式： |
doc |
來源： |
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作者： |
黃海培 |
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l 主營液壓機和機械壓力機。公司專業(yè)從事鍛壓設(shè)備（液壓機和機械壓力機）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2011年預(yù)計收入4.1-4.3億，毛利率30-32％，凈利潤6400-6600萬。
l 產(chǎn)品定位中高端，產(chǎn)能瓶頸問題突出。液壓機收入中，75%來自高端定制機，毛利率36%；25%來自通用機，毛利率13%，未來公司將逐步提升定制機比例。產(chǎn)品定價模式采用成本加成法，可有效規(guī)避原材料價格波動風(fēng)險。目前銷售額70%來自華東地區(qū)，隨著公司產(chǎn)能擴張，產(chǎn)品將向全國更多地區(qū)銷售。
l 行業(yè)集中度低，下游行業(yè)分散，產(chǎn)能擴張是未來增長主要動力。液壓機行業(yè)集中度低，公司產(chǎn)量全國第一，銷售額第三，市場份額不足5%，主要競爭對手為天津天鍛、合肥合鍛（收入規(guī)模5-6億）。公司2009年開始進(jìn)入機械壓力機領(lǐng)域，收入占比10%，主要競爭對手為楊力集團（收入規(guī)模9-10億）等。產(chǎn)品應(yīng)用于汽車、船舶、家電、石化、電力、航天、軍工等眾多領(lǐng)域，下游需求同步于宏觀經(jīng)濟趨勢。未來兩年，假設(shè)裝備制造業(yè)產(chǎn)值增速約為GDP的1.5-2倍，即10-15%，而公司市場份額較小，憑借擴產(chǎn)產(chǎn)能釋放，產(chǎn)量增速有望達(dá)到20-30%。
l 盈利預(yù)測與估值：募投大型精密成型液壓機擴產(chǎn)改造項目和數(shù)控重型機械壓力機生產(chǎn)項目2013年全面達(dá)產(chǎn)，將新增產(chǎn)能6300KN以上大型液壓機200臺，機械壓力機240臺。預(yù)計公司2011、2012年EPS 為0.51元、0.66元，比較同行業(yè)上市公司，我們認(rèn)為公司2012年合理PE為20-21倍，合理價值13.20-13.90元。
投資風(fēng)險：大型液壓機、重型機械壓力機下游需求出現(xiàn)波動。
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