>> 海通證券-國瓷材料(300285)MLCC電子陶瓷材料優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商-111228
| 上傳日期： |
2011/12/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
曹小飛 |
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MLCC配方粉和高純納米鈦酸鋇是公司收入及利潤的主要來源。國瓷材料主要從事高純納米鈦酸鋇、MLCC配方粉等MLCC陶瓷材料的生產(chǎn)銷售，2010年公司MLCC陶瓷材料銷售約1050噸，全球市場占有率約為2.25%，國內(nèi)市場占有率約為75%。2011年上半年，公司MLCC配方粉銷售收入占比為94.8%，毛利占比為90.6%；同期高純納米鈦酸鋇收入占比為5.2%，毛利占比為9.4%，MLCC配方粉和高純納米鈦酸鋇是公司收入和利潤的主要來源。 公司具備較強的技術(shù)和客戶資源優(yōu)勢。公司水熱法高純度、納米級鈦酸鋇生產(chǎn)工藝為國內(nèi)首創(chuàng)，達到國際先進水平堺，目前全球僅國瓷材料和日本化學能夠水熱法批量化生產(chǎn)鈦酸鋇，相比其他方法，水熱法生產(chǎn)的鈦酸鋇純度高，且生產(chǎn)成本較低。在客戶方面，國內(nèi)MLCC三大廠家和國外三星機電、美國JDC等均是公司客戶，同時公司與日本京瓷、日本村田、臺灣華新科及臺灣國巨等建立了良好的合作關(guān)系。 募集項目將緩解公司產(chǎn)能瓶頸。公司此次募集資金主要投向"年產(chǎn)1500噸MLCC配方粉項目"，公司募投產(chǎn)品均為公司現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的擴張，目前公司產(chǎn)能利用率已在100%以上，我們認為募投項目將有利于緩解公司產(chǎn)能瓶頸，進一步鞏固公司在MLCC電子陶瓷材料領(lǐng)域的地位。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計國瓷材料2011-2013年EPS分別為0.69元、1.05元、1.51元，參考市場的估值，同時考慮公司未來增長情況，我們認為給予公司2011年28-32倍市盈率比較合理，對應(yīng)合理價值區(qū)間為19.32-22.08元，建議詢價區(qū)間為17.39-19.87元。
風險提示：1）下游行業(yè)景氣下行風險；2）市場開拓風險；3）匯率波動風險。
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