>> 華泰聯(lián)合-理邦儀器(300206)調(diào)研簡報：收入穩(wěn)定增長,新產(chǎn)品進展順利-111227
| 上傳日期： |
2011/12/29 |
大?。?/td>
| 299KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡驥 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
銷售情況第4 季度銷售好于前三季度：今年政府招標下降，但公司以常規(guī)銷售為主，受影響較小。國際市場受歐債危機和部分地區(qū)戰(zhàn)亂影響增速放緩，但公司4 季度出口好于前三季度。
新產(chǎn)品進展順利： 插件式監(jiān)護儀于Medica 展會發(fā)布。彩超已拿到CE 認證，國內(nèi)注冊進展順利。目前研發(fā)人員約300 人，投入研發(fā)人員數(shù)量幾個業(yè)務的排序為監(jiān)護、產(chǎn)科、心電、超聲，未來超聲投入研發(fā)力量會顯著提高，在彩超要投入更多的資源。POCT 研發(fā)進展順利。
市場布局：未來國際市場仍然是重點，國際市場的占比未來有可能進一步提升，超過70%。國內(nèi)市場要進一步加強，國內(nèi)銷售約200 人，但銷售的業(yè)務知識相對弱，未來要加強市場工作的隊伍建設，市場人員根據(jù)產(chǎn)品劃分，加強學術推廣以市場助銷售。
邁瑞的專利侵權訴訟已完成第一輪庭審，等待后續(xù)通知。
人力資源策略：過去兩年人員增長約30%，未來控制人員數(shù)量增加，提升員工素質(zhì)，使個人在收入提高；海外銷售人員向本地化方向發(fā)展，在印度、南美等地招本地員工。國內(nèi)銷售進一步梳理網(wǎng)絡，加強市場人員隊伍。
成本方面的變化：人民幣匯率變化對前三季度有些影響，原材料成本每年小幅下降，薪酬方面是主要成本上升因素（今年住房公積金，社保調(diào)整和加薪增加管理費用約1000 萬）。未來成本的增長有望小于收入的增長。
投資建議：維持公司2011～2013 年每股收益分別為0.66、0.95 和1.27 元的預測，對應11-13 年估值為32、22、17 倍。公司毛利接近60%，可比醫(yī)藥公司市銷率在6-10 倍，公司目前市值剔除現(xiàn)金后市銷率僅3 倍，明顯低估。公司抗風險能力強，未來業(yè)績增長較快且存在超預期的因素，我們維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品侵權訴訟風險；人民幣持續(xù)升值風險
|
|
