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    投資要點(diǎn)：  
    蘇肽生產(chǎn)品銷(xiāo)售保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。 
    鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子的認(rèn)可度逐漸提高。 公司堅(jiān)持舒泰清產(chǎn)品走OTC之路。 估值和投資建議。 重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)。  
    蘇肽生是公司的主要產(chǎn)品，占公司總收入的85%以上，占鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子的市場(chǎng)份額為50%左右。今年以來(lái)蘇肽生的市場(chǎng)拓展順利，目前已經(jīng)滲透1500多家醫(yī)院，較年初增加了500余家，主要為二級(jí)及以上醫(yī)院。公司的蘇肽生產(chǎn)品在除福建省以外的其他省市均已中標(biāo)，藥品招標(biāo)基本為兩年一次招標(biāo)，故蘇肽生未來(lái)兩年內(nèi)的銷(xiāo)售具有一定的保證。 
    目前神經(jīng)節(jié)苷脂的不良反應(yīng)率有所提高，三級(jí)醫(yī)院開(kāi)始謹(jǐn)慎使用該藥物，鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子可能會(huì)替代這部分市場(chǎng)份額。鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子的副作用較小，對(duì)身體沒(méi)有明顯的不良反應(yīng)，在神經(jīng)損傷修復(fù)類(lèi)藥物中的市場(chǎng)份額將會(huì)逐漸提升。2010年鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子占神經(jīng)損傷修復(fù)類(lèi)藥物的市場(chǎng)份額為4.74%，較2007年的3.23%提高了1.51個(gè)百分點(diǎn)。
    舒泰清產(chǎn)品的特性決定其特別適合做成OTC產(chǎn)品，公司也正在準(zhǔn)備申請(qǐng)舒泰清的OTC批件。由于舒泰清產(chǎn)品價(jià)格較高，在清腸領(lǐng)域主要針對(duì)中高收入人群，以每月清腸一次、每次需2-3盒舒泰清計(jì)算，則年費(fèi)用在1000元左右。在治療便秘領(lǐng)域，目前市場(chǎng)上尚無(wú)令患者十分滿意治療便秘的OTC產(chǎn)品，舒泰清在治療便秘的良好效果將推動(dòng)產(chǎn)品額銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)。如果舒泰清能夠做成清腸便秘領(lǐng)域第一品牌OTC藥物，則公司將迎來(lái)一次飛躍式發(fā)展，但目前還具有很大的不確定性，我們將長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注。 
    不考慮舒泰清申請(qǐng)OTC對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為1.32、2.01、2.65元，對(duì)應(yīng)12月29日收盤(pán)價(jià)PE分別為49、32、24倍，估值已經(jīng)趨于合理，故我們下調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至"增持"。由于公司近期的最高價(jià)已經(jīng)突破我們前期的目標(biāo)價(jià)65元，故我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至70元。  
    股價(jià)催化劑(正面)：產(chǎn)品銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)；蘇肽生臨床適應(yīng)癥的擴(kuò)大；舒泰清OTC進(jìn)展順利。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。