>> 國金證券-通產(chǎn)麗星(002243)美好理想鑄就美的事業(yè)-120103
| 上傳日期： |
2012/1/4 |
大小： |
1303KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬友林 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
背靠國際大牌的化妝品包裝龍頭：公司主營化妝品包裝業(yè)務(wù)，覆蓋了超過85%國際一線化妝品品牌，通過提供一體化服務(wù)策略，公司與客戶之間形成了較強(qiáng)的粘性，獲得較高且穩(wěn)定的盈利能力，具有類消費特征。
化妝品包裝復(fù)合增速 15%，高盈利可保持：我國化妝品行業(yè)銷售額從2000年132 億元提高到2011 年1100 億元，年復(fù)合增速21.3%，下游需求的高速增長有力地推動了包裝需求，我們預(yù)計未來五年化妝品包裝需求復(fù)合增速15%左右，行業(yè)龍頭增速將超過行業(yè)平均水平?；瘖y品包裝業(yè)具有較高的行業(yè)壁壘，同時包裝成本占下游比例較小，化妝品公司對包裝產(chǎn)品的價格敏感度不高，使得化妝品類包裝公司能夠順利將成本向下游轉(zhuǎn)移，從而保持較高的盈利水平。
公司不斷強(qiáng)化自身優(yōu)勢，將延續(xù)高增長勢頭：公司堅持一體化發(fā)展方向，致力于為客戶提供整體包裝解決方案。通過收購、合資方式向上游拓展設(shè)計研發(fā)能力，向下游則著力為客戶提供更全面、專業(yè)的物流配送及化妝品灌裝服務(wù)，通過不斷整合供應(yīng)鏈，提高競爭力。我們認(rèn)為公司未來業(yè)績增長具有較強(qiáng)的確定性，一方面現(xiàn)有客戶的自然增長及新客戶的開發(fā)可使公司保持20%以上增速，另外我們認(rèn)為隨著公司蘇州項目投產(chǎn)，產(chǎn)能制約因素消失，公司可大力開拓二線品牌及向食品等非化妝品領(lǐng)域擴(kuò)張，公司在2013 年有望迎來超越歷史增速的增長，我們看好公司發(fā)展?jié)摿Α?br> 盈利預(yù)測
我們預(yù)計通產(chǎn)麗星 2011-2013 年，EPS 分別為0.41 元、0.52 元、0.7 元，增速分別為7.97%、28.85%、34.07%。
估值和投資建議
我們認(rèn)為我國化妝品行業(yè)仍將保持高速增長，公司作為國內(nèi)化妝品包裝的龍頭企業(yè)將繼續(xù)分享行業(yè)盛宴。公司客戶多是國際大牌化妝品公司，對價格敏感度不高，公司有望保持穩(wěn)定且較高的盈利性，具有類消費特征。我們建議“買入”，給予公司未來6-12 個月11 元目標(biāo)價位，相當(dāng)于21.2x12PE。
風(fēng)險
經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，市場開拓風(fēng)險、成本上升風(fēng)險。
|
|
