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    ◆公司簡(jiǎn)介：
    公司是水電板塊最具成長(zhǎng)性的公司之一。公司持有48%股權(quán)的二灘水電擁有雅礱江流域梯級(jí)電站的開(kāi)發(fā)權(quán)，目前僅有二灘水電投產(chǎn)，2012-2015 年將有錦屏一級(jí)（360 萬(wàn)千瓦）、錦屏二級(jí)（480 萬(wàn)千瓦）、桐子林（60 萬(wàn)千瓦）、官地電站（240 萬(wàn)千瓦）相繼投產(chǎn)，裝機(jī)容量將從330 萬(wàn)千瓦增加到1470萬(wàn)千瓦，增長(zhǎng)345%。
    ◆看好公司的幾大理由：
    1、受益于二灘水電的增長(zhǎng)：公司的權(quán)益容量將由目前的282 萬(wàn)千瓦到842萬(wàn)千瓦，增長(zhǎng)200%，使得公司的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)到2015 年公司的每股收益將達(dá)到1.89 元，2010~2015 年均復(fù)合增速超過(guò)40%。
    2、公司業(yè)績(jī)超預(yù)期概率大：田灣河2 個(gè)CDM 項(xiàng)目已獲得EB 注冊(cè)，若獲得收益將帶來(lái)驚喜（EPS 增加0.09 元）；二灘公司獨(dú)家開(kāi)發(fā)雅礱江，聯(lián)合調(diào)度有優(yōu)勢(shì)，上游電站投產(chǎn)將為下游電站帶來(lái)超發(fā)收益，錦屏一級(jí)投產(chǎn)后，二灘將獲得20 億度電的枯期電量，川投能源每股收益增加0.26 元。我們對(duì)錦屏電站的測(cè)算是按照四川省標(biāo)桿電價(jià)0.288 元/kwh（含稅），事實(shí)上四川省對(duì)于具有年調(diào)節(jié)能力的電站上網(wǎng)電價(jià)比標(biāo)桿電價(jià)高0.03 元/kwh，川投能源每股收益增加0.15 元。
    3、股東支持，四川省電力開(kāi)發(fā)公司股權(quán)注入可期。根據(jù)控股股東川投集團(tuán)承諾，在公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行一年內(nèi)注入四川省電力開(kāi)發(fā)公司股權(quán)，公司已于2011 年3 月發(fā)行可轉(zhuǎn)債，目前已開(kāi)啟注入時(shí)間窗口。
    4、公開(kāi)增發(fā)為二灘在建項(xiàng)目桐子林、官地提供資金保障。
    核心要素分析：公司是二灘水電裝機(jī)容量快速增長(zhǎng)的最佳投資標(biāo)的
    ◆盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年的每股收益分別為0.50 元、0.65 元和1.1元，按照2011 年市盈率35 倍計(jì)算，公司的合理股價(jià)為17.5 元，我們認(rèn)為目前的股價(jià)被低估，未來(lái)公司的股價(jià)將隨著二灘公司電站投產(chǎn)日期的臨近而逐步上漲，12 月的目標(biāo)價(jià)是17.5 元，上漲空間是56%。