>> 銀河證券-PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評：底部似乎清晰 形態(tài)將更復(fù)雜-120103
| 上傳日期： |
2012/1/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫建波，秦曉斌 |
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摘要：
思維邏輯的變化軌跡
自12 月初政治局會議以來，我們觀察到政策力度是低于預(yù)期的。
遂提出“變盤”預(yù)期。我們此前預(yù)期1 季度可能是經(jīng)濟(jì)的底部，但如果接受了“經(jīng)濟(jì)下臺階”的大趨勢，大家就預(yù)期底部無限延期。
“經(jīng)濟(jì)下臺階”正在摧毀市場信心。
變盤后的中國股市在2012 年之初迎來了PMI 數(shù)據(jù)的大幅反彈，同時也迎來了歐美股市的開門紅。歷史上，PMI 數(shù)據(jù)的反彈往往意味著生產(chǎn)將擴(kuò)張，股市將改善。但2 月份這一傳統(tǒng)的低迷之月又平添了復(fù)雜性。我們傾向于認(rèn)為，1 季度是2012 年股市曲折回升的起點(diǎn)，但底部的形態(tài)更復(fù)雜，需要2 月份乃至3 月份的數(shù)據(jù)予以確認(rèn)。
當(dāng)前的思維邏輯與觀點(diǎn)
從歷史經(jīng)驗來看，PMI 生產(chǎn)分項以及PMI 中的原材料庫存與產(chǎn)成品庫存之差從底部反彈意味著股市的否極泰來。
但由于春節(jié)因素，PMI 的相關(guān)指標(biāo)或在下面兩個月有反復(fù)，這就意味著經(jīng)過歷史檢驗的量化判斷標(biāo)準(zhǔn)遇到了預(yù)測難題。1 月和2 月的PMI 數(shù)據(jù)將出現(xiàn)罕見的深幅底部震蕩。
政策還只是在態(tài)度上為市場打氣，元旦期間，溫家寶在湖南調(diào)研時表示將因時因勢進(jìn)行政策預(yù)調(diào)微調(diào)，這一表態(tài)是正面的，行動需要觀察。
底部是否形成？我們憧憬但不忙著下定論。我們將繼續(xù)跟蹤短期量化指標(biāo)，包括物價與信用成本的量化關(guān)系、主動去庫存與被動去庫存的量化關(guān)系、市場情緒的量化判斷等一系列量化指標(biāo)。
結(jié)論：由于春節(jié)因素的干擾，PMI 指標(biāo)失去了短期判斷的意義，鑒于下個月數(shù)據(jù)將必然回落。當(dāng)前底部似乎清晰，但并不清晰，仍需繼續(xù)等待春節(jié)后的數(shù)據(jù)才能做判斷。
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